航天信息(600271) 重新认识公司成长的潜力

　　●对公司成长潜力的担忧从2004年开始就一直存在，但公司近年来的业绩增长一直不断打破人们的疑惑。我们依然认为防伪税控业务不缺乏增长的潜力。从长期看，国家扩大一般纳税人的管理范围的政策预期非常明确，这将推动公司用户呈倍数级增长。公司对服务网络的整合以及差异化产品的推出都将是防伪税控业务增长的动力。

　　金税工程除了给公司带来庞大的用户和收益外，也造就了公司遍布全国的销售和服务网络。非防伪税控业务的发展凸显公司的网络价值，发展非税控业务提高了对渠道和服务力量的利用率，具有很强的边际效用。未来非防伪税控业务将成为公司的又一增长引擎。

　　●公司还具有充足的现金储备和良好的现金流，有条件通过资产收购实现外延式的增长，从而带来公司估值的下降。我们预计并购将是一个持续的过程，收购湖南卫通只是一个起点。

　　●不考虑并购和政策预期，我们预计2007、2008、2009年的主营收入增长率分别为42.60%、36.87%、35.45%，每股收益将分别达到1.43元、1.70元、1.93元。公司股价具有很好的安全边际，标准降低和持续收购又给了公司较大的发展空间。我们给予公司“买入”的投资评级，目标价70元，相当于2008年41倍PE。(光大证券)