ST中鼎（000887） 注资进程符合预期

　　●目前大股东中鼎集团旗下参控股公司中销售规模最大的前几个企业分别为中鼎采埃孚、中鼎泰克、中鼎金亚。中鼎集团已经实现对中鼎泰克和中鼎金亚的绝对控股，因此只要2008年完成股权收购，根据新会计准则，将可以对2008年全年的利润实现并表。而集团对中鼎采埃孚并未实现控股，因此即便2008年完成对股权的全面收购，全年利润可以参与并表的时间取决于股权收购的时间。

　　●预计资产注入时间基本符合预期，预计在2008年；由于注入的预期明确，调高盈利预测，但我们的盈利预测低于市场一致预期。

　　我们假定2008年下半年中鼎采埃孚可以参与并表，而中鼎泰克、中鼎金亚在2008年全面参与并表，按PE=8-10倍收购资产，预计增发收购将增加股本4000万股。在以上假定的情况下2007、2008、2009年销售收入增速分别为35%、100%、60%，我们维持毛利率和费用率的预测不变。预计未来三年的EPS分别为0.40元、0.55元、0.88元。

　　●根据我们对资产注入的进程预期，维持2007年、调高2008、2009年盈利预测。预计2007、2008、2009年的EPS分别为0.40元、0.55元、0.88元，对应的动态PE分别为39、28、18倍，预计2008年后3年净利润复合增速约为35%，以2008年35倍估值，目标价格为19元。

　　（光大证券）