中国海诚（002116） 服务链向总承包延伸

　　●公司由上海轻工设计院转制而来，拥有54年的经营历史，在国内中大型轻工业工程项目中占据着80%的市场份额，产品线覆盖了几乎所有轻工制造领域，特别以造纸、精细化工、食品加工业为其主要产品。公司位列ENR中国勘察设计企业前20强。

　　公司在技术经验、人才储备、资质、产品布局、品牌等方面都具有核心竞争优势，有能力分享下游行业未来20%-30%的年均投资增速所带来的成长空间。

　　●除了来自于下游行业需求拉动的增长动因外，公司未来在“服务链向总承包延伸”、“业务区域向海外扩张”、“业务范围向轻工外拓展”等三方面的发展路径将帮助企业实现公司超越行业平均的增长幅度。

　　短期内公司主要的催化剂来自于公司支柱业务从设计向总承包转移过程中，收入规模以及毛利率水平的超预期增长。

　　●公司2007-2009年的每股收益预计为0.50元、0.72元和0.98元，三年年均复合增长率38%，基于谨慎性原则，我们给予公司PEG=1的估值水平，合理估值水平应该在35-40倍间，给予公司28元的目标价，维持“增持”评级。

　　（申银万国）