长江电力： 投资收益贡献盈利

　　2007年1-6月，公司(600900)实现营业收入34亿元，同比增长11.65%；营业利润30.83亿元，同比增长79.9%；净利润22.52亿元，同比增长71.6%；基本每股收益0.268元，同比增长67.4%（2007年股本发生了变化，与去年同期可比性不强）。

　　虽然一季度长江来水较2006年有所下降（206年一季度偏丰，全年特枯），但去年汛后三峡蓄水至156米给发电机组发电水头带来明显提升（12.2米），另外公司于5月底收购2台三峡机组给公司分配电量带来一定贡献。上半年公司发电量同比增长11.13%。公司于2007年上半年再次出售4亿股建设银行股权，实现投资收益11.81亿元，占利润总额的35.9%，贡献净利润约7.9亿元，占净利润总额约35.1%。另外，上半年公司对三峡财务、广州控股、湖北能源的投资收益合计约1.5亿元，对EPS贡献约0.01元。预计全年投资收益将贡献EPS约0.1元。扣除建设银行的投资收益后，公司上半年实现每股收益约0.184元，同比增长14.3%。

　　由于公司2006年未收购三峡机组，业绩依靠投资收益维持增长，因此，如果2007之后仍然按照2台/年的进度收购，将无法保证主营业务业绩的持续增长。可以预计，机组收购的加速是必然选择，总公司发电业务一次性装入公司的可能性也在增加。如果一次性放入全部三峡机组和金沙江上游四座拟、在建电站，公司长期价值在20元以上。

　　预计公司2007、2008年的每股收益分别为0.56元和0.57元（收购2台机组，不出售建行股权），维持“增持”评级。

　　(来源：中信建投)