副总经理 吕小萍

　　转眼已是夏末秋初，虽然天气渐凉，但股市热度不减，即使时不时的有类似韦帕的台风干扰（如9·11超过200点的暴跌），可股指总体坚挺依旧。在业内人士关于泡沫还是非泡沫的争论中，股指已经在周一创出了5500点的新高。这样的高度，可能在年初的时候看来是遥不可及的，而市场就是在不停的暴跌缓涨中不断的创出新高。在5500点这样的高度之后，也许会有一丝眩晕，也会有一些迷惘，但这个时候，更需要清楚地认识新高背后的动力源。

　　回顾今年以来的市场，三季度是明显的分水岭，在2007年上半年，大部分个股都获得了鸡犬升天的待遇，而5·30一场暴跌之后，市场似乎在反省，三季度是蓝筹股的盛宴。从中国平安、中国远洋到中国联通、东方航空等，“中”字头公司已经成为金色招牌。当然，蓝筹股成为主流也是吻合市场的发展规律，一方面，资产注入是此轮行情的主要推动力，偶像的力量是无穷的，继中国船舶整体上市，中国铝业的换股，上海汽车的资产注入，一个个成功的案例在昭示着央企整体上市和资产注入是多赢的局面，自股权分置改革以来，大股东从最大的旁观者变成了最大的受益者。这样的身份改变，让股东有了更多的资产注入，以提高二级市场股价的动力。虽然说，这样的动力有那么点自私的成分，但对于二级市场投资者来说，无异于福音，优质资产的注入对于中国资本市场来说，相当于存量资产的优化，从理论上来说，这是资本市场发挥了资源的优化配置功能。另一方面，央企作为利润大户，业绩的突飞猛进是股价的基础。从净利润排名上分析，工商银行、中国石化、中国银行、中国人寿等无一不是利润过百亿的巨无霸。这些企业受益中国经济增长的程度最深，业绩增长的动力最为充足，这是支持其成为市场中流砥柱的根本点。

　　再分析近期涨幅居前的个股，充分体现了2007年股市的特征：围绕资产注入和资源主题。一汽轿车、上海机场等上市公司由于大股东的雄厚背景，赋予了资产注入的想象空间。而资源类个股的上涨则是体现资本市场对于资源能源类个股的偏好。

　　谈到市场主题，可以进一步分析一下近期的新股发行，近期密集的新股也同样体现出央企、资产注入、资源这些关键词。神华集团、中石油、建设银行、中海油服等，无一不是央企巨无霸，而从企业所处的行业分析，金融、资源是主要的分布行业，从这个角度来说，大量的国有资产正在资产证券化。而红筹股回归对于市场的推动作用无疑是十分明显的。首先，红筹公司大多业务都在内地，在获得国际融资后，内地经济的强劲增长使不少红筹公司获得了双重先机，并发展出不少资产规模上千亿港元的大型行业龙头公司。如总市值1.7万亿港元的中国移动，总市值接近4000亿港元的中国海洋石油，1700亿港元的中国联通等。这批优质资源的回归，将增加内地股市的整体规模，有助于提升内地股市在亚洲甚至全球的金融地位，符合我国现阶段大力发展资本市场的改革思路。从投资者结构上分析，市场的投资者结构出现显著的变化，以基金为代表的机构投资者的队伍与规模的持续扩大，给市场带来新的特点：价值成长型投资理念回归，蓝筹股再度受到市场追捧；股指稳定性提高，波动率大幅下降；投资周期延长，换手率下降等等，由于目前牛市上升趋势明显，个人投资者向基金投资者转换的趋势呈现自我强化的趋势，预计这些特点仍将延续。

　　结合个股及证券市场的走势，可以深刻地体会到资本市场内在的演变。中国资本市场已经在中国经济中具有越来越重要的地位，市值超GDP，航母的不断登陆，红筹股的回归风暴……证券市场已经成为大型国企的乐园，而这是否又是股指期货推出的前兆？面对资本市场的变化，投资思维在不断接受挑战。

　　巴菲特曾说“我不认为包含我自己本身在内能够‘成功’地预测股市短期间的波动。”诚然，在5500点附近预测股市的短期走势确实是一件吃力不讨好的事情。在市场的变幻中，需要认清市场的主线———资产注入、人民币升值和消费升级。也许，用这三个理由就可以注释出绝大部分个股的上涨理由，也许，认清楚新高背后的真实动力才能判断出股市的趋向。