深高速可分离转债将于10月9日发行，下面我们对其进行定价分析，同时对老股东和机构投资者的申购进行价值评估。

　　考虑到股本权证行权时的稀释效应，可利用股本摊薄条件下的B-S模型为深高速可分离转债中的认股权证进行定价。以历史波动率和9月25日的收盘价作为参数，深高速可分离转债中包含的认股权证理论价值为4.42元/份。对于权证的市场价格，若综合利用隐含波动率、上市初期的市场表现以及溢价率等三个指标来测算，每份权证上市后的价格应在4.42-6.67元/份之间，价值中轴在6元/份。相较市场上已有的认购权证而言，该权证的单价较低，具有较大的投机价值。

　　根据每份权证的价值，在票面利率取下限水平1.0%，纯债贴现率取5.8%的情况下，每张可分离转债的价值应在108.07-124.27元/张（对应的权证价值在4.42-6.67元/份，债券价值在74.75元/张），老股东参与申购可分离转债的收益率可能在8.07%至24.27%之间，收益率中轴为19.25%。

　　结合前几只可分离转债的申购结果，考虑到深高速可分离转债的发行可能与大盘股中石油相冲突，按申购资金总量位于400-1400亿之元间分档整理，对应中签获利率在8%至28%之间，则网上申购收益率分布在0.07%至0.83%之间，收益率中轴在0.12%-0.55%之间。考虑到网下机构投资者申购只需缴纳申购资金的20%作为定金，在放大5倍的杠杆效应下，其收益率在0.35%-4.15%之间。

　　与已发行的6只可分离转债相比，无论是纯债券还是权证，深高速可分离转债都亮点多多、更胜一筹：纯债券完全由银行提供担保将有力的降低其信用风险，并增强流动性；较低的正股价格和轻微的价外期权使得其权证价值较低，在目前已有认购权证市价普遍较高的情况下，低单价能较大的提升其投机价值；最低的优先配售比例能保证投资者较高的申购中签率，进而提升投资者的申购中签率。因此，我们认为深高速可分离转债具有较高的投资价值，建议投资者以利率下限1.0%积极参与申购。