⊙本报记者 王文清

　　“海外上市的中国股票从估值看，仍然具有投资价值。”嘉实基金副总经理窦玉明在接受本报记者采访时如此表示。正因为如此，嘉实基金即将发行的首只QDII基金主要投资于海外中国股票，“这也是嘉实能力所能达到的，我们要做中国资产的投资专家。”窦玉明说。

　　既然走出国门，为什么还要继续中国故事？窦玉明认为，嘉实选择在海外市场继续中国故事的理由很简单，一方面是从投资的角度考虑，一方面是考虑到自身的能力。从投资的角度看，首先是有充足的投资标的。回顾海外中国股票发展的历史，海外上市的中国股票经历了从无到有，从被动尝试到市场选择，从凤毛麟角到已成气候的过程。自1993年第一次在中国香港发行青岛啤酒H股，H股在香港上市交易迄今已经14年历史，内地先后挑选了4批境外上市预选国有企业，这些企业都在各行业处于领先地位，如中国石油、招商银行、海螺水泥等。目前，在中国香港上市的国企股和红筹股已经达到了234家，市值约1.2万亿美元。

　　同样，在美国上市的中国公司也有相当长的历史，1992年，华晨汽车成为第一只在美国上市的中国股票。2000年3月，亚信成为第一家在美国纳斯达克市场上市的中国公司，之后，新浪、搜狐、网易等相继上市，掀起中国热。2000年4月，中石油在纽约交易所发行ADR，揭开中国大型垄断行业在美国上市的序幕, 后来又有了中国人寿、中国建设银行等大型金融企业在美上市。目前，已经有26家企业在纽约交易所上市，40家中国企业在纳斯达克上市，总市值约260亿美元，在新加坡上市的中国企业达到50家，市值约490亿美元。

　　此外，海外中国股票有非常好的素质和业绩。从行业分布看，在中国香港上市的中国股票主要集中在金融、能源、电讯等行业，仅金融行业就占到全部H股市值的70%，而通讯股则占到全部红筹股的56%。从业绩看，截至2006年12月底，A股指数的加权平均每股收益为0.23元，沪深300指数加权平均每股收益为0.286元，而海外中国股票的加权平均每股收益为0.528元。从估值角度看，按照2007年7月2日的价格计算，A股指数的静态市盈率为43.84倍，市净率为5.23倍，沪深300指数的市盈率为39.68倍，市净率5.05倍，海外中国股票的静态市盈率为19.75倍，市净率为3.08倍。

　　“从上述这些数字，我们并不能简单得出A股高估或是海外中国股票低估的结论，但从基本面投资的角度我们看到，在海外市场，购买完全一样的资产，我们用的是更便宜的价格，也就是说，投资的安全边际更高。这点尤其体现在中国内地和海外同时上市的公司。”窦玉明认为。

　　另外一方面，窦玉明考虑的是嘉实的能力。“作为一家立足于本土的基金管理公司，嘉实并不像很多国际公司，在全球有很多分支机构，这就必然造成调研上的困难，而嘉实一贯的投资策略又是自下而上选股，因此，第一步先选择在海外上市的中国公司是稳扎稳打的方法，目前，嘉实的研究团队可以覆盖所有海外上市中国公司的行业，而由于这些企业主要经营活动都在内地，调研起来也没有任何困难，这对投资者来说是非常负责任的做法。”