国内最大煤炭企业中国神华能源股份公司（神华）的回归获得市场热烈追捧，昨日公司公告，确定以询价区间上限为发行价，发行规模为18亿股。就在神华即将于A股挂牌上市之际，煤炭行业也迎来秋冬旺季。从国内煤价在今年7月的传统淡季仍能逆市上涨来看，今年年底煤炭长协合同价格仍有望上涨。有分析人士认为，中国神华未来预期良好，有稳定成长性，更多机构会考虑配置煤炭股。

　　先天占优

　　煤电运一体化盈利能力高

　　神华26日开始A股网上申购。经统计，网上网下共冻结资金超过2.6万亿元，创历史新高。作为主承销商之一的中金公司资本市场部人士表示，投资者对神华回归热烈欢迎。据他透露，在询价过程中，熟知神华H股表现的QFII也表现了较高的关注度，其热情程度甚至超过国内机构投资者。他认为，神华不仅规模大，而且未来预期相当稳定，成长性很好，是世界领先的煤炭公司。国金证券煤炭分析师龚云华也认为，神华创下A股有史以来最大融资规模，由于规模庞大，神华上市后，煤炭板块在大盘中的权重将大增，更多机构会考虑配置煤炭股。

　　另一方面，中金公司预计，神华上市后，表现应该超过A股市场现有的煤炭股。不过，由于自北京银行上市之后，取消了战略投资者，受此影响，新股上市后的供给会多一些。有分析师认为，建行上市首日价格比预期低，即受这一因素影响，而神华由于发行规模较大，这方面的影响可能会更明显。

　　对于神华今后的盈利能力，大部分分析师认为，在不考虑资产注入的情况下，神华2007年每股收益约为1.1元，2008年每股收益约为1.3元。

　　特别值得一提的是，我国煤炭产地集中在西北部，消费地集中在东部沿海，这种差异化导致西煤东运，北煤南运。由于运输能力有限，产能扩张后，煤炭供应面临的一个重要瓶颈是运力。作为国内乃至全世界唯一一家实现煤、运、港、电一体化的上市公司，神华从一开始就构建了一个以神朔铁路和朔黄铁路为核心的、直接从矿区通往港口的铁路运输系统，使神华自有铁路煤炭运输周转量占煤炭运输总量的82.3%。健全的铁路运输网提高了煤炭运输效率，又降低了运费，神华盈利能力远远超过同行。2006年，在公司销售收入占行业8%的情况下，神华利润占煤炭行业利润总额达到了34%。南京证券分析师顾佳海认为，究其原因，主要是公司在煤价最高、利润空间最大的沿海下水煤市场占有率高。2007年上半年，公司销售煤炭0.97亿吨，下水煤占0.64亿吨，占整个公司煤炭销量的66%，占沿海下水煤市场的28.36%。

　　“归”逢其时

　　煤价坚挺旺季又在眼前

　　神华回归恰逢煤炭行业迎来秋冬旺季，记者从日前召开的山西国际煤博会了解到，目前国内煤炭供应偏紧，年底煤价看好。据了解，我国煤炭销售大多通过两种方式，一种在年未的订货会上，煤电双方签订一年的长期供货合同，这种形式下的销量一般占煤炭销售总量的一半左右，其对应的价格是“长协价”。另一种是随行就市、随即供应，对应形成“市场价”。为稳定大客户，神华的长协售煤量在全部销量中超过80%。随着煤炭长协合同签订日期的临近，市场煤价的走向，对长协合同将发挥重要指引作用。

　　早在今年7月份，山西动力煤已经每吨提价20元，以保证重点合同用煤的供应。焦煤集团业务人员也告诉记者，焦煤供应也很吃紧。目前只能对小用户采取提价的措施，以保证重点合同。七八月份是煤炭行业的传统淡季，煤价在淡季出现上涨，一定程度上代表了当前煤炭供需形势。

　　同煤集团相关人士分析，煤炭供应偏紧，一方面是因为需求增速较快。据中国电力企业联合会发布数据，今年1－8 月份，全国全社会用电量同比增长15.2%，创近年新高，同时，钢铁行业今年需求也很旺。另一方面，国家加大了关闭小煤矿的力度。国家安全生产监督管理总局局长李毅中在6月提出，把原定于明年上半年完成关闭1万处小煤矿的目标提前到今年底完成，这1万处小煤矿约占全国小煤矿总数的44%。

　　不过，截至今年，煤价已经连续上涨了三四年，而且，由于国家开始试行煤炭新政，煤炭开采成本近两年增加较多。业内人士认为，煤价总体上还是偏稳的。目前，神华长协合同煤价与市场价之间还有较大空间。

　　资本市场方面，业内巨无霸神华26日开始网上申购之后，近期持续走高的煤炭板块连续两天大幅回调。中金公司认为，一般龙头企业发行消息刚出，其所属板块都上涨，反映行业一种期待，当龙头开始发行时，板块常会稍有下跌。神华此次上市，煤炭上市公司板块表现相同。

　　国金证券煤炭分析师龚云华称，在煤炭价格上涨以及神华回归带来的价值重估预期下，煤炭股已连续大幅拉升，这两日回调非常正常。目前，煤炭行业基本面没有变坏迹象，煤炭行业资产注入题材仍然值得期待。

　　国海证券也指出，神华巨大的融资规模以及强劲的基本面带来的挤出效应，造成煤炭板块的整体回调。不过，预计煤炭行业景气周期仍将长期运行，这将归因于煤炭价格的长期上涨趋势，以及行业内部整合所带来的投资机遇。