近期A 股上市的主要零售及品牌服装类公司的股价均有不同程度的调整；

　　三季度单季零售业跑输大盘20个百分点，此为近两年来的首次出现；

　　一些商业公司以2008年EPS测算的PE已经低于30倍，而按照业界对商业股增长速度和持续性的预期并参考市场的整体估值，其与40倍这一比较合理的PE水平尚有距离。

　　曾一度在市场上表现不凡的零售业板块，近期以来的表现却令一些业内人士发出“零售业板块还要沉寂多久”的感叹。

　　零售行业在牛市行情背景下缘何吸引力光环有所减褪？四季度，“十一”黄金周期间即将创出消费增长的新高，再借力广州百货的IPO东风，商业板块能否走上转暖行情？

　　沉寂数月事出有因

　　针对零售行业二、三季度整体估值的提升速度稍慢一拍，不同券商研究员在“望闻问切”后，由内而外进行了剖析。

　　海通证券研究员路颖表示，行业整体走弱的最主要原因是其业绩增长落后于整个市场。据统计，2007 年半年报中，商业板块整体净利润增长的幅度在40%左右，在20 多个行业中位居倒数第6 位。在周期性行业表现极度抢眼的市场环境下，商业板块短期会成为资金回避的区域。

　　申银万国研究员金泽斐则指出，主要原因来自外部市场，由于市场对其他行业的偏好由弱转强，特别是一些大市值行业的业绩的确出现了超预期的增长，如银行、地产等，由此造成零售业的业绩增速并不特别显眼，对机构资金而言估值吸引力也有所下降。但他强调，与其他行业相比，零售股业绩增长更稳定、持续性更强、长期发展空间看得更久远，同时盈利质量更高，如果以短期绝对的业绩增速来看零售的估值吸引力，有失全面。

　　业绩增长趋势未改

　　随着三季报将陆续揭晓，商业股四季度整体表现是否可圈可点引发猜想。

　　中金公司报告预计，合肥百货、广州友谊等能够有超出市场预期的表现，其中，天音控股有望获得50%以上净利润增长，合肥百货有望获得40%以上净利润增长，广州友谊、大商股份有望获得30%以上净利润增长，华联综超有望获得25%净利润增长。

　　金泽斐预计，三季报零售总体增长41.56％，业绩结构性分化依然较为明显，增长速度最快的当属苏宁电器和豫园商城，季报增长超过100％的有苏宁电器、豫园商城等，增长较快的还有天音控股、友谊股份、银座股份和王府井。他认为，零售基本面向好的趋势绝对没有发生任何改变，且在通胀的预期下，很多龙头零售商的业绩增长趋势将得到进一步的强化。因此，未来零售公司的业绩依然存在超预期的可能，这主要集中在内生性增长比较强劲的百货和家电连锁身上。

　　而就中报披露结束之后的热点，路颖提出，股权激励、利益问题的解决将是商业类公司外延和内生式增长集中体现的主要催化剂，这些问题在2008年分别得到解决的可能性比较大。因产业集中度较低，零售业一些上市公司的大股东背景，为其可能采取资产注入和资产并购、整合增添了想像成份。路颖表示，苏宁电器对其他家电零售企业的收购，银座股份、重庆百货大股东的资产注入预期，上海、武汉、北京等区域性百货企业的整合等，都可能会给商业板块的销售规模、利润规模和市值等带来较大影响。

　　金泽斐则表示，继续维持对百货看好的投资评级，建议关注百联股份、王府井、银座股份及大商股份等。

　　部分商业零售业上市公司三季度业绩预告情况一览

代码     名称        今年三季度业绩预告摘要

600827    友谊股份    增长在50％以上

002024    苏宁电器    增长70%-100%

000560    昆百大A     增长50％以上

000516    开元控股    增长50％-100%

000829    天音控股    增长50%-100%

600778    友好集团    增长350%以上

600790    轻纺城     有很大幅度的上升

600828    *ST成商     扭亏为盈

600898    三联商社    累计净利润为亏损

600824    益民百货    累计净利润将比上年同期大幅度下降

000056    深国商     亏损金额约为人民币1000 万元

600891    S*ST秋林    净利润额在-2,700万元左右

600515    ST一投     出现大幅赢利