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⊙海通证券 吴一萍
机构化特征越发明显
成熟市场的特征之一就是机构化，机构之间的博弈成为市场的主要表现形式。而在机构化的状况下个股的分化会非常明显，不受机构投资者关照的个股会跟大盘毫无关系，股指的涨跌起落并不代表个股的走势，普涨普跌的格局完全结束。这种特征随着基金等机构投资者队伍的扩大而越来越体现在A股市场上了。基金在市场上充当了重要的角色，目前基金的规模已经达3万亿元，占据了流通市值35％的份额，基金无疑是最重要的一个机构投资者。这便是近一阶段股指走向和个股背离的根本原因，因为基金重仓集中持股的群体多半都是权重指标股，它们对股指的影响较大，而其他个股就明显被边缘化了。
股指期货预期引发指标股崛起
权重指标股行情在周一的表现突出地反映在各个指数的差异上。上证综指大涨2.53％，但是深综指只涨了0.57％，而上证50以2.18％的涨幅落后于上证综指。这更加充分说明了权重股的杠杆作用，这些权重股流通市值并不大但总市值却很大，才造成了上证综指“虚涨”超过了上证50指数，说明权重股行情特征非常明显。那么，除了基金博弈的因素以外，指标股行情崛起的另一个原因是对股指期货的预期。随着建行、神华和中石油的集中发行，这种预期开始变得明晰起来。市场的期待并不一定有可能在近期实现，但是并不妨碍作为一个中心思想或者说题材来运作。这种预期一旦形成就会在机构之间形成一定的共识，指标股行情就有可能在一段时间内延续下去。
另外，作为机构投资者需要考虑的不仅是一个阶段的市场热点，而是优质的H股和红筹股回归后对现有成分指标股的“挤出”问题，手头大把的筹码很可能会受到边缘化的待遇，因此利用股指期货的预演行情来实现资金的腾挪是非常有必要也有可能实现的。
指标股行情有望在板块轮动格局下延续
机构主导的权重指标股行情并非整体性地上扬，而是以各个板块交错前行、轮动切换的方式来演绎，这反映出机构投资者对于这种指标股行情的谨慎态度。周一，前期活跃的钢铁股和航空股步入明显调整的同时并不妨碍机构对金融股的青睐。笔者认为，如同前期的钢铁股和航空股一样，金融股也可能随时展开调整，但这种波动并不会在很大程度上影响股指的高位运行，因为可能有其他板块继续跟上再接再厉，但是我们必须看到机构投资者在这个过程中可能完成了换手和资产配置的调整。
指标股行情有望在这样的板块轮动格局下延续，股指有望维持高位盘整的格局。但是，投资者的风险来自于两个方面：一是指数和个股的脱节，赚指数不赚钱的痛苦可能持续，那么，从操作上来说难度会比较大；二是指标股的轮动行情能否延续完全取决于基金等机构的资金供应。但有两个因素不容乐观，一个是自从9月初以来新基金实际上已经停止了发行；二是QDII额度的增加和认购的火爆将对基金的资金产生分流，这样的状况有可能会逐渐改变基金博弈的预期，后续缺乏接盘者的担忧将会逐渐呈现在基金面前。这两个风险对于大盘来说会在一定的触发因素干扰下释放出来，短期内股指有望继续在高位运行，但中线大盘上升的空间有限。