许继电气(000400) 引入战略投资者

　　●公司是电力设备上市公司中产业链最完整的企业，产品配套能力相对较强。受益于“十一五”国家电网投资，公司各项业务呈现稳健增长态势。其中主营比重占比较大的电网及发电系统产品增长相对明显。

　　●直流输电市场需求旺盛，2010年以前预计直流控制保护、换流阀总容量分别为15.17亿元和59亿元左右。公司是国内能够全部参与以上两大业务唯一的厂家，预计未来能够占领直流二次系统一半以上的市场份额。从目前中标情况来看，预计2007年贵广二回项目可以确认1亿元左右的收入，高岭背靠背以及云广项目估计于2008年能够确认3个亿左右的收入。

　　●战略投资者的引入可以有效解决公司资金紧缺的现状，推动集团资产整合的进程，进一步降低关联交易，对上市公司治理结构的改善也将带来积极影响。我们不排除集团换流阀体资产还会有再次注入上市公司的可能，而集团内包括天宇电气、电力电源、电力通讯等电力设备资产，也存在整合的可能。

　　●预计公司2007-2009年EPS为0.45元、0.58元和0.77元。考虑到公司战略投资者引入后将会在资金上给予大力支持，增长速度势必加快，按照2008年40倍PE进行估值，一年内合理价值23.20元，给予评级为“推荐”。(中投证券)