单位：人民币元

　　五、2006年度新旧会计准则差异调节表和注册会计师审阅意见

　　（一）2006年度新旧会计准则差异调节表

　　单位:人民币元

　　注释1：所得税                                         单位：人民币元

　　因本项目追溯调整，使股东权益增加3,759,195.50元，其中归属于母公司的权益增加为3,476,926.44元，归属于少数股东的权益增加为282,269.06元。

　　注释2：其他

　　（1）截至2006年12月31日，本公司“少数股东权益”为44,731,727.82元，全部转入2007年1月1日的“股东权益”中。

　　（2）由于子公司按照《企业会计准则第38号—首次执行企业会计准则》第五条至第十九条的规定进行追溯调整，使股东权益增加705,672.65元，其中归属少数股东的权益为282,269.06元，新会计准则下少数股东权益为45,013,996.88元。

　　（二）注册会计师审阅意见

　　中瑞华恒信会计师事务所有限公司出具了中瑞华恒信专审字[2007]第125号《关于山东博汇纸业股份有限公司新旧会计准则股东权益差异调节表的审阅报告》，审阅意见摘要如下：

　　“根据我们的审阅，我们没有注意到任何事项使我们相信差异调节表没有按照《企业会计准则第38号—首次执行企业会计准则》和“通知”的有关规定编制。”

　　中国注册会计师 何峰

　　中国注册会计师 罗军

　　2007年2月14日

　　六、管理层讨论与分析

　　（一）公司资产状况分析

　　1、应收账款分析

　　单位：万元

　　2005年期末余额较2004年期末余额增加20.61%，金额为5,778.17万元，主要由于：2005年度公司主营业务收入较2004年度增长65.91%，导致应收款余额有所增长，总体增幅小于主营业务收入的增长幅度，是因为2004年度赊销金额较大，为防范坏帐风险，2005年加大收款力度，而使应收账款的增幅处于较为合理的范围。

　　2006年期末余额较2005年末余额增加15.71%，金额为5,312.78万元，而公司同期销售收入增幅为6.06%，应收账款增幅高于销售收入增幅的主要原因如下：

　　2006年，公司进一步加大了毛利率较高的烟卡市场的开拓力度，烟卡销售比例提高到50%以上，使公司涂布白卡纸的平均毛利率有所提高。公司对普通白卡纸的销售回款期约70天，而对于新开拓的烟卡客户（包括经销商），因具备烟卡销售价格高和资金回收风险较小的特点，公司给予其90天的销售回款期优惠。因此2006年末因新增烟卡客户（包括经销商）、延长货款回收期而增加公司应收账款4,327.57万元（见下表）。

　　公司2006年应收帐款前10名客户明细如下表：             单位：万元

　　如上表所示，深圳市凯诺进出口贸易有限公司、四川佛兰印务有限公司、江阴威克多包装有限公司、浙江天诚纸业有限公司为2006年度新增烟卡销售的大客户，其平均收帐期为90天左右，故新增应收款4,327.57万元，另外其他老客户由于销量增加使欠款增加约985.21万元。

　　针对给予烟卡新客户的回款期优惠，公司销售部门加强跟踪回访，在争取并巩固新客户的基础上，积极催收货款，保证了应收账款的及时收回，截至2007年6月底，上述新增烟卡客户的回款情况如下：                单位：万元

　　由上表可知，2007年1-6月份，上述新增4家烟卡客户应收账款贷方发生额占期初余额的253.35%，表明上述新客户的回款情况较好，且上述新客户与公司业务往来保持正常，因此公司应收账款的回收不存在较大风险。

　　总体来看，本公司应收帐款中无持有公司5%(含5%)以上表决权股份的股东单位的欠款，公司最近三年应收账款余额的账龄主要集中在1年之内，公司十分重视应收账款的清欠工作，应收账款回收情况良好，一年以上的应收账款的金额和比例逐年下降。

　　2、存货分析

　　单位：万元

　　2005年存货期末数比2004年期末数增加26.31%，主要原因是公司20万吨高档包装纸板项目投产后，所需储备主要原材料增加，以及本年度产量增加致使产成品库存相应上升所致。

　　2006年存货期末数比2005年期末数减少3,137.33万元，原材料存货减少6,172.71万元，主要是因外购木浆的库存量减少；库存商品增加3,032.37万元，主要是因为公司产量大于销量且文化纸及箱板纸成本上升所致。

　　3、固定资产分析

　　单位：万元

　　2005年固定资产原值期末数较2004年期末数增加14.68%，主要原因是制浆工程项目、20万吨高档包装纸板环保项目、废纸脱墨浆车间技术改造项目以及新建机修车间完工转为固定资产所致。

　　2006年工程物资余额为12,053.42万元，主要是为年产15万吨石膏护面纸工程购置的工程材料及预付的大型设备款。

　　2006年末在建工程较2005年末增加24,959.13万元，主要是年产15万吨石膏护面纸工程增加设备安装、基建工程计14,266.74万元，年产9.5万吨化学木浆工程咨询、设计费84.19万元及预先支付的土地出让款10,187.48万元，其他零星工程514.38万元所致。同时转入固定资产93.66万元。

　　2006年固定资产原值期末数较2005年期末数增加0.58%，增加1,322.29万元，而固定资产合计数较2005年增加12.68%，增加24,806.82万元，主要因为公司年产15万吨石膏护面纸、预付土地出让款等项目所致。

　　4、资产减值准备分析

　　资产减值准备表         单位：万元

　　公司根据《企业会计制度》的要求已制定了完善的关于提取资产减值准备的制度，公司在提取资产减值准备过程中严格遵守了公司资产减值准备制度及其内控程序；历年减值准备的提取遵循了谨慎性原则，足额提取了各项资产减值准备，资产减值准备的提取未影响公司的持续经营，公司亦不存在通过资产减值准备的提取和冲回调节利润的情况。

　　（二）公司负债状况分析

　　单位：万元

　　1、短期借款

　　2005年期末数比2004年期末数增加27.11%，金额为8,056.99万元，主要原因是公司20万吨高档包装纸板项目和瓦楞纸项目投产后本年生产能力提高，产量增加，导致流动资金需求相应增长而增加短期贷款。

　　2006年期末数较2005年期末数增加21.98%，金额为8,304.92万元，主要原因系新上年产15万吨石膏护面纸项目及年产9.5万吨化学纸浆项目工程建设增加资金需求而挤占了流动资金相应增加短期借款所致。

　　2、应付票据

　　公司应付票据的发生额根据公司日常生产经营对流动资金的需要来确定，2004年末和2005年末，公司应付票据余额为零；2006年末，公司应付票据余额为9,500万元，其中银行承兑汇票7,000万元，商业承兑汇票2,500万元。主要用于支付天源热电电、汽款6,600万元，支付福利化工厂烧碱、氯气款2,900万元。

　　3、长期借款

　　本公司主营业务属造纸行业，该行业投资强度较大，资金、资源、能源相对密集，因此本公司保持了总额相对稳定的长期借款余额。报告期内，本公司均按时偿还了到期的长期借款，并且长期借款在负债总额中所占比例逐年下降，2004—2006年度公司长期负债在负债总额中的比例分别为52.54%、49.20%和45.60%。

　　（三）偿债指标分析

　　注：利息保障倍数根据公司财务报表数据，按照“利息保障倍数＝（利润总额＋财务费用）/财务费用”的公式测算

　　同行业部分上市公司偿债能力指标

　　数据来源：根据各公司披露的2006年度报告计算得出。

　　相比2006年同行业上市公司数据，公司流动比率优于行业平均水平，速动比率与行业平均水平持平。公司流动比率和速动比率符合行业特点，且较为稳定，并保持逐步提高的趋势。2004年，公司首次公开发行股票募集资金到位后，公司逐步将募集资金投入到年产20万吨高档包装纸板项目中，相关原材料采购、工程施工、设备采购活动也大规模展开，导致流动资产和流动负债均大幅度增加，流动资产比2003年增加64.31%，流动负债比2003年增加56.22%，流动资产的增幅大于流动负债的增幅，因此流动比率较2003年有所提高；2005年，公司建成投产了年产10万吨化机浆工程、年产10万吨文化纸用浆工程，加之年产20万吨高档包装纸板项目的顺利运行，公司产品产销两旺，流动资产比2004年增长16.85%，流动负债比2004年增长11.16%，流动资产的增幅大于流动负债的增幅，因此流动比率较2004年有所提高；2006年以来公司各项业务平稳运行，流动资产比2005年增长18.75%，由于公司年产15万吨石膏护面纸项目和年产9.5万吨化学纸浆项目的开工建设挤占部分流动资金，导致公司短期借款增幅较大，流动负债比2005年增长30.16%，流动负债的增幅高于流动资产的增幅，因此资产流动性有所降低。

　　公司日常经营需要充足的原材料储备，包括麦草、进口木浆、进口废纸、木材、木片等，因此公司的存货数量和金额保持了较高的水平，2004—2006年度，各报告期末存货余额分别为39,576.67万元、49,967.07万元和46,829.74万元。因此公司速动比率不高，但是符合本行业特点。

　　公司近三年合并报表资产负债率平均值为56.25%，2006年度公司合并报表资产负债率为57.26%，低于同行业上市公司资产负债率的平均值（65.12%），这有利于降低公司整体财务风险，保障公司的持续、健康发展。公司资产负债率2004年较2003年有较大幅度的下降，是由于公司2004年成功首次公开发行股票并上市，募集资金的注入，使公司的资产负债率有了较大的下降，2004年至今，公司生产经营正常，而且公司对负债的数量和期限进行了较为科学的管理，使得公司资产负债率保持了相对稳定。

　　公司利息保障倍数2005年比2004年下降较多，是因为2005年公司年产20万吨高档包装纸板项目达产，年产10万吨化机浆工程及年产10万吨文化纸用浆工程建成投产，公司流动资金需要量大幅增加，2005年短期借款余额比2004年增加8,056.99万元，同时公司一年内到期的长期负债余额比2004年增加8,234万元，导致公司财务费用比2004年增长了122.88%，导致2005年的利息保障倍数较2004年下降较多。2006年，公司利润总额比2005年增长15.14%，财务费用同比减少0.44%，因此公司2006年的利息保障倍数有所上升。

　　综上所述，公司流动比率稳中有升，速动比率相对稳定，利息保障倍数相对稳定，短期偿债能力逐步提高，公司负债水平在合理范围之内，处于同行业较好水平。

　　（四）经营性现金流量分析

　　单位：元

　　2004—2006年度，公司经营活动中销售商品、提供劳务收到的现金分别176,055.66万元、286,961.51万元和296,754.71万元，占各期主营业务收入比例分别为117.77%、115.71%和112.82%，表明本公司销售商品的现金回流情况正常。

　　（五）公司盈利能力分析

　　近三年公司主营业务收入保持持续增长，2004年度公司主营业务收入比2003年度增加53,108.72万元，增长55.11%；2005年度公司主营业务收入比2004年度增加98,524.22万元，增长65.91%；2006年度公司主营业务收入比2005年度增加15,023.40万元，增长6.06%。公司主营业务收入快速增加的主要原因一是公司自成立以来，一直以造纸生产经营为主，公司在书写纸的生产、销售方面形成了自己的专长。公司坚持“设备现代化、产品高档次、参与国际市场竞争，建设绿色生态纸业”的发展指导思路，集中精力发展主业，业绩稳步增长；二是年产20万吨高档包装纸板项目在2004年10月底投产后，2005年充分发挥其正常的生产、销售能力，使白卡纸销量和销售收入增加，带动主营业务收入大幅提升，并形成了新的利润增长点。

　　（六）利润分析

　　近年来，公司围绕主营业务，努力培育利润增长点，规范公司投资项目的运作，取得了良好的经营业绩。

　　公司报告内期的经营业绩如下表所示：

　　七、2007年半年度公司财务状况、盈利能力、现金流量分析

　　由于从2007年1月1日期，公司执行新《企业会计准则》，会计政策发生变化。按照新《企业会计准则》和上市公司信息披露的有关规定，财务报告中没有对前三年的财务数据按照新会计准则进行调整，只对2006年可比中期的财务数据按新会计准则进行了调整，导致2007年半年度财务数据只能和2006年的中期数据进行对比，与近三年财务报告数据不具备可比性。

　　（一）公司变动较大的重要资产、负债分析

　　单位：万元

　　1、货币资金

　　截至2007年6月30日，公司货币资金为26,274.39万元，较期初增加10,268.03万元，增幅为64.15%，主要是新增银行借款尚未使用及期末银行汇票及承兑保证金增加所致。

　　2、应收票据

　　截至2007年6月30日，公司应收票据较期初增加11,197.12万元，增幅为205.55%，主要是期末收到的银行承兑汇票增加所致，该等应收票据将主要用于背书转让支付原材料及设备采购款。

　　3、应收账款                                                 单位：元

　　截至2007年6月30日，公司一年以内的应收账款的比例为97.97%，应收账款期限结构合理，回收风险较小。2007年上半年，公司加大了货款的催收力度，在公司营业收入同比增长12.70%的情况下，公司应收账款账面余额较期初减少1,797.27万元，减少4.74%，显示出公司良好的应收账款管理能力。报告期末应收账款中无持有公司5%（含5%）以上表决权股份的股东单位欠款。

　　4、存货                                         单位：元

　　截至2007年6月30日，公司存货余额较期初增加3,804.98万元，增幅为8.12%，其中原材料比期初增加3,346.24万元，主要是增加原材料的储备。

　　5、在建工程                                             单位：元

　　截至2007年6月30日，公司在建工程较期初增加13,677.06万元，增幅54.59%，主要是年产15万吨石膏护面纸项目安装领用设备、物资及年产9.5万吨化学浆项目开工建设所致，其中年产15万吨石膏护面纸项目在建工程净增加10,759.74万元，年产9.5万吨化学浆项目在建工程净增加2,545.31万元。

　　6、工程物资                                             单位：元

　　截至2007年6月30日，公司工程物资比期初减少549.09万元，减少4.56%，其中产9.5万吨化学浆项目安装所需物资和预付设备款净增加工程物资9,445.14万元；年产15万吨石膏护面纸项目材料和预付设备款转入在建工程净减少工程物资9,998.23万元。

　　7、递延所得税资产

　　截至2007年6月30日，公司递延所得税资产为757.65万元，较期初增加381.73万元，增幅101.55%，主要是公司用于投资成立浆业公司的资产在合并报表进行抵销时导致递延所得税资产增加。

　　8、应付票据                                         单位：元

　　截至2007年6月30日，公司应付票据较期初增加12,673万元，增幅133.40%，其中用于采购木浆的应付票据净增加4,187万元、用于采购造纸化工材料的应付票据净增加4,753万元、用于采购电力、蒸汽的应付票据净增加3,733万元。

　　9、应交税费

　　截至2007年6月30日，公司应交税费为2,561.87万元，较期初增加1,773.36万元，增幅为224.90%，主要是2007年6月份实现的增值税比2006年12月份增加以及大华纸业及博汇浆业按月预提按季预缴所得税所致（博汇纸业按月预提按月预缴所得税）。

　　10、长期借款

　　截至2007年6月30日，公司长期借款余额为104,200万元，较期初增加15,000万元，增幅16.82%，主要是公司根据自身债务结构特点，在按时归还已到期债务的前提下，新增了部分长期借款。

　　公司长期负债规模与造纸行业的投资特点相适应，造纸行业属资金、资源密集型行业，因此公司保持了比例相对稳定的长期借款余额。2004—2006年度及2007年1-6月份，公司长期借款在负债总额中所占比例52.54%、49.20%、45.60%和46.42%

　　（二）偿债能力分析

　　注：利息保障倍数根据公司财务报表数据，按照“利息保障倍数＝（利润总额＋财务费用）/财务费用”的公式测算。

　　公司的资产负债率、利息保障倍数等反映长期偿债能力的指标比较稳定，公司的长期偿债能力未发生显著变化。

　　公司流动比率和速动比率略有上升，短期偿债能力是稳定的。

　　（三）资产周转能力分析

　　注：该数据使用2006年中报数据计算，未按照新《企业会计准则》调整，可比性存在欠缺。

　　2007年1-6月份，公司应收账款周转率较2006年1-6月份有小幅提高，存货周转率有较大幅度提高，主要是公司在销售收入同比增长的情况下进一步加强应收账款回收和存货的管理。

　　（四）盈利能力分析

　　1、毛利及毛利率                                单位：万元

　　2007年1-6月份，公司涂布白卡纸和瓦楞纸的毛利率相比2006年同期上升约10%，书写纸、牛皮箱板纸和双胶纸的毛利率有较大幅度下降。

　　（1）书写纸毛利率下降的原因分析：

　　①主要产品原料浆价格上涨

　　公司主要原料价格变动表         单位：元/吨

　　书写纸的原料主要是草浆、针叶浆，草浆主要由麦草制成。2007年1-6月麦草价格同比涨幅达24.94%，针叶浆同比上涨幅度达25.48%。该等因素使书写纸2007年1-6月每吨生产成本同比上升291元，如下表所示：

　　②蒸汽价格上涨

　　书写纸消耗蒸汽量较大，生产每吨书写纸约耗蒸汽3.0吨。2007年蒸汽每吨价格上涨8.85元，涨幅达16.67%。该因素使书写纸2007年1-6月每吨生产成本同比上升27元。

　　上述麦草、针叶浆及蒸汽价格上涨因素使每吨书写纸的生产成本同比上涨318元。2007年1-6月份，公司书写纸平均销售价格为4,526元/吨，2006年1-6月份书写纸平均售价为4,453元/吨，书写纸的平均销售价格涨幅不大，生产成本的上升使书写纸的毛利率由2006年1-6月份的23.10%下降到2007年1-6月份的15.94%。（2007年8月份书写纸再次提价，据8月1日—24日统计，书写纸平均售价达到4,786元/吨）

　　（2）牛皮箱板纸毛利率下降的原因分析：

　　牛皮箱板纸的主要原料是进口废纸，生产每吨牛皮箱板纸需耗用进口废纸0.93吨，本色浆0.15吨。废纸涨价使每吨牛皮箱板纸生产成本同比上涨159元，本色浆涨价使每吨牛皮箱板纸生产成本同比上涨108元，该等因素使牛皮箱板纸2007年1-6月份呢每吨生产成本同比上升267元，同比涨幅10.91%。2007年1-6月份牛皮箱板纸平均售价格为2,914元/吨，比2006年同期平均售价2,808元/吨上升106元/吨，涨幅3.78%。由于成本涨幅高于售价涨幅，因此导致牛皮箱板纸的毛利率由2006年1-6月份的12.53%下降到2007年1-6月份的8.55%，降幅31.78%。

　　（3）涂布白卡纸毛利率变动分析：

　　涂布白卡纸的主要原料为商品木浆与自制化机浆，该等原料价格同比上涨使白卡纸每吨生产成本同比上升316元左右，白卡纸2007年1-6月平均销售价格每吨5,650元/吨，比2006年1-6月平均销售价格5,291元/吨上升359元/吨，白卡纸吨耗蒸汽量很小，可以忽略不计，因此白卡纸的毛利率有所提高。

　　（4）同行业上市公司毛利率变动情况分析：

　　注：数据来源于上市公司年报、半年报资料

　　上表所示，造纸行业国内A股上市公司中规模较大的8家上市公司（含博汇纸业）2004年度-2006年度及2007年半年度平均毛利率呈现逐年下降趋势。2007年一季度，公司综合毛利率由2006年度的18.73%下降到2007年半年度的16.56%，与行业平均毛利率变动趋势相吻合。上表中拥有文化纸业务的上市公司主要有4家，分别为晨鸣纸业、美利纸业、太阳纸业和本公司。2007年半年度，晨鸣纸业、美利纸业、太阳纸业和本公司综合毛利率相比2006年度变动幅度分别为0.16%、-3.51%、-6.16%和-11.59%，相比较而言，本公司综合毛利率的下降幅度最大，说明公司在成本控制方面有待进一步提高。

　　激烈的市场竞争、主要原材料木浆价格由前几年持续上涨趋势到目前的高位运行态势，使造纸行业整体毛利率水平近几年呈下降趋势。但随着国家“节能减排”政策的逐步落实，即“十一五”期间造纸行业计划淘汰落后产能650万吨，其中计划在2007年淘汰落后产能230万吨，并根据国家环保总局8月份召开的会议精神———要实现造纸行业增产减污目标，造纸行业小产能纸厂的关停步伐将加快，使造纸行业的产业集中度进一步提高，有利于本公司等大纸厂发展壮大。若淘汰落后产能计划如期实现，预计未来2年文化纸供需出现缺口，刺激了近期文化纸价格的持续上涨。

　　同时，人民币升值有效降低了进口商品浆成本，部分抵消了近期进口商品浆价格高位运行的不利影响。

　　综合上述因素，预计造纸行业尤其是规模排名前十名企业的整体毛利率水平将回升。

　　2、期间费用分析                                        单位：万元

　　2007年1-6月份，公司销售费用相比2006年同期增长5.61%，低于营业收入12.70%的增长幅度。

　　2007年1-6月份，公司管理费用相比2006年同期增长22.76%，高于营业收入12.70%的增长幅度，管理费用同比大幅度增长，主要由于公司6万立方中段水处理工程建成运行导致污水处理费增加以及公司无形资产摊销增加所致。2007年1-6月份，公司污水治理支出计入管理费用的金额为1,498.53万元，较2006年同期多支出285万元，主要原因是6万立方中段水处理工程在2006年3月份建成运行，同比多出2个月的污水处理费。2007年1-6月份公司无形资产摊销较2006年同期增加128万元，是由于执行新会计准则，公司将原先在固定资产科目内核算的土地使用权转入无形资产资产核算所致。

　　2007年1-6月份，公司的财务费用与2006年同期持平。

　　3、营业利润                                        单位：万元

　　2007年1-6月份，公司营业利润相比2006年同期下降14.68%，主要原因是纸浆和蒸汽价格上涨导致书写纸营业利润大幅下降所致。

　　2007年1-6月份，受原材料价格上涨影响，书写纸毛利为7,964.46万元，相对2006年同期下降3,675.14万元。

　　虽然书写纸营业利润下降比较大，但是公司涂布白卡纸营业利润上升部分抵消了公司整体营业利润的下降。2007年1-6月份，涂布白卡纸毛利为12,235.21万元，相对2006年同期增加2,781.83万元。

　　（五）现金流量分析

　　1、现金流量状况                                单位：元

　　2007年1-6月份，公司经营活动产生的现金流量净额为正数，较2006年同期增加6284.37万元。具体分析请参见本节第2项“经营活动现金流量分析”的内容。

　　2007年1-6月份，公司投资活动产生的现金流量净额为-15,313.67万元，主要因为2007年1-6月份公司“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”较2006年同期增加13,442.26万元。

　　2007年1-6月份，公司筹资活动产生的现金流量净额为8,097.79万元，2006年同期该项数据为-9,080.69万元，产生差异的主要原因为2007年1-6月份公司短期借款和长期借款有大幅度增加。

　　2、经营活动现金流量分析                                单位：元

　　2007年1-6月份，公司经营活动中销售商品、提供劳务收到的现金为158,946.78万元，占上半年营业收入的比例为111.87%，较2006年同期增长14.05%，表明本公司销售商品的现金回流情况正常。公司购买商品、接受劳务支付的现金为129,361.97万元，较2006年同期增长14.91%，系公司增加原材料储备所致。

　　第四节 本次募集资金运用

　　一、本次发行预计募集资金总量

　　公司2006年度第二次临时股东大会审议通过了本次发行方案。公司本次公开发行不超过8,000万A股，发行价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价，具体发行数量和发行价格由公司董事会和主承销商根据具体情况协商确定。如实际募集资金不能满足拟投资项目的需要，缺口部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决；如实际募集资金超过拟投资项目的需要，超过部分将用于拟投资项目的配套流动资金。

　　二、本次募集资金拟投资项目简介

　　本次发行募集资金到位后，本公司将按照下表所列的投资顺序依次进行投资。

　　（一）年产15万吨石膏护面纸技术改造项目

　　1、项目背景

　　我国是森林资源比较缺乏的国家，利用废纸发展我国的造纸工业是一条可行的快速途径，既可避免制浆废液对环境造成的污染，又不砍伐森林资源，保护了生态环境。利用价格低廉的废纸生产纸板等，已成为发展造纸工业的一种趋势。

　　本公司主要产品为文化纸、涂布白卡纸和牛皮箱板纸，近年来国内对该等纸品的投资快速增长，市场竞争日趋激烈，公司巩固现有产品竞争优势的同时积极寻找新的利润增长点。石膏护面纸是近年来需求迅速增长纸品，尤其是高档石膏护面纸的需求缺口较大，公司利用规模大的造纸企业将精力投入纸业大产品上、规模小的企业无资金与技术优势发展此产品的市场机会，发展此产品，丰富优化产品结构。

　　目前，国内石膏护面纸的定量只做到180g/ m2，日本已经做到140g/ m2，本公司的石膏护面纸生产线全套引进美国KBC公司的流送系统和芬兰哈瓦托公司面芯层流浆箱系统，纸机采用双层布置、四叠网、大辊压榨及美卓公司的DCS、QCS控制系统，采用昆山中联的3840mm纸机，设计车速500m/min，改造原有的废纸和脱墨制浆系统，采用进口废纸作为原料生产高档石膏护面纸，产品定量为140-250g/ m2。

　　该项目建成后将形成年产15万吨高档石膏护面纸生产能力，进一步缓解我国石膏护面纸供应紧缺的局面，并成为公司新的利润增长点。

　　2、市场需求

　　（1）纸面石膏板的发展及市场预测

　　纸面石膏板具有简洁、经济的优点，而且能够满足建筑上的环保、轻质、防火、隔音、保温、抗震等需求，具有施工速度快、劳动强度低、装饰效果好的长处。因此纸面石膏板在西方工业发达国家普遍受到重视，并得到大量应用。以美国、日本、加拿大产量为最高，日本已超过5亿平方米，如按人均占有量计，加拿大为世界第一位，约为13.2平方米，日本和法国4.4平方米，英国2.6平方米，而我国仅为0.3平方米。

　　我国是能源匮乏的国家，而建筑能耗占我国总能耗的25%～30%。国家建设部一直在推广新型建筑墙体材料，石膏板及轻钢龙骨组成的轻型墙体材料QST体系属于建设部推荐使用的新型墙体材料。随着国家对新型建材的推广应用以及中国经济的快速发展和城市化进程的加快，中国的城市、城镇建设持续繁荣的局面，家居、办公室等内墙壁使用纸面石膏板替代砖是一种发展趋势。

　　近年来许多大型石膏板生产企业不断扩大生产规模，目前国内纸面石膏板的产量为5亿平方米，据预计国内石膏板用量将以30%的年增长率增长，今后五年石膏板总用量将由现在的9亿平方米提高到20亿平方米。

　　（2）石膏护面纸的发展及市场预测

　　纸面石膏护面纸是生产纸面石膏板的专用纸板，起到模型板的作用。石膏板生产企业在护面纸的选择上侧重于产品的低定量和表面高强度。相比而言，同类产品的定量越低，表面强度越高，其应用到石膏板生产中的包装面积就越大，从而降低石膏板生产企业的生产成本。目前日本企业已能将石膏护面纸的定量控制在140g/ m2 ，属高档产品；国内石膏护面纸生产企业的产品定量多在180g/ m2 属中低档产品。目前国内较大的石膏护面纸生产企业为山东的华润纸业，其年产量为23万吨，其中有15万吨为高档的护面纸，其他如山西齐兴伟业、山东泰和和河北鹿泉等企业，生产的产品处于中低档行列。

　　近年来美国、英国、德国，亚洲地区的韩国、泰国、印度等对高档次的石膏护面纸的需求量逐年增大，2005年全球需求量增至500万吨，比2004年增长了9.5%，而美国增幅高达13%，预计今后几年亚洲地区的增长速度将高于其他地区的增幅。

　　目前国内石膏护面纸市场正处于拓展上升期，市场需求不断显现。随着国内各主要石膏板厂家的大规模扩产，石膏护面纸的需求量大幅度增加，尤其对高档护面纸的需求增长较快。2005年，国内石膏护面纸的用量为36万吨左右，按照一平方米纸面石膏板耗用0.4公斤护面纸计算，预计今后5年石膏护面纸的国内需求量将由现在的36万吨提高到80万吨，供需缺口将进一步加大。

　　综上所述，未来一段时期，国际和国内市场对石膏护面纸的需求都将大幅度增长，国内石膏护面纸的生产能力与实际需求量相差较大，石膏护面纸具有良好的发展前景。

　　（3）年产15万吨石膏护面纸技术改造项目的市场开拓情况

　　2007年8月，该项目已实现一次性试车成功，试生产的产品已通过北新建材、上海杰科、天津杰科、天津科耐福等石膏板厂的质量检验，并已小批量使用。公司将利用现有的销售网络，抽调骨干人员，通过召开产品推介会和订货会的方式加强营销力度，并切实做好产品的售后服务，在保证产品质量、稳定国内高端市场的基础上，逐步进入国际市场。

　　3、环保审批

　　2006年12月19日，山东省环境保护局出具了鲁环审[2006]210号《关于山东博汇纸业股份有限公司年产15万吨石膏护面纸技改工程环境影响报告书的批复》，同意项目建设。

　　4、投资概算

　　本项目总投资包括建设投资（含建设期利息）和铺底流动资金。项目总资金包括建设投资（含建设期利息）和流动资金。根据项目可行性研究报告，本项目总投资为22,600万元，总资金为26,303万元，其中建设投资为21,013万元（含497万美元），流动资金5,291万元。

　　5、财务评价

　　根据中国中轻国际工程有限公司编制的项目可行性报告，本项目的生产经营期为16年（含1年建设期）。考虑到内、外部建设条件和影响因素，本项目预计两年达产，第一年达到设计能力的85%，第二年达100%。全面达产后，年生产石膏护面纸15万吨，根据目前国内市场行情，石膏护面板售价(含税)为3600元/吨，预计正常年销售收入为54,000万元(含税)，主营业务利润为6,900万元，税前利润4,408万元，净利润2,953万元，销售税金1,873万元。项目的税前内部收益率达22.38%，投资回收期为5.53年，盈亏损平衡点为53.73%。

　　6、截至2007年6月30日的项目进展情况

　　截至2007年6月30日，该项目已利用自有资金和银行借款完成全部投资，正在进行设备安装调试，尚未正式投产。该项目计划投资22,600万元，实际共计投入资金27,081.67万元，占项目预算投资总额的119.83%，其中包括已安装完毕的在建工程25,026.48万元，占项目预算投资总额的110.74%，未安装设备及工程材料款2,055.19万元，占预算投资总额的9.09%。在建工程中，设计、安装费为1,047.30万元，桩基及钢结构屋面为630.19万元，设备及安装领用物资为20,405.98万元，工程预付款及基建供材为1,739.45万元，资本化利息为1,020.52万元，其他支出183.05万元。

　　鉴于该项目已利用自有资金及17,680万元银行借款先期投入该项目，公司将按股东大会决议的项目投资顺序用本次募集资金优先偿还本项目17,680万元的银行借款。根据该项目所用银行贷款金额及利率测算，每年将减少财务费用为1,430万元。

　　2007年8月27日，本公司公告该项目实现一次性试车成功，试生产的产品已经达到设计标准。

　　（二）年产9.5万吨化学木浆技改工程

　　1、项目背景

　　近年来，全球纸浆生产与消费量均以每年200多万吨的速率增长。2004年全球纸浆总生产量约2.1亿吨，消费缺口将近1000万吨。世界纸浆产量区域分布：北美约占47%，欧洲约占23.5%，亚洲占20.5%，拉丁美洲6%，非洲占1.7%，大洋洲占1.3%。目前，世界生产纸浆中有3/4以上是自产自用，商品纸浆不到1/4。世界商品纸浆贸易量约4000万吨，净出口国为数不多，大部分是有出有进。出口量最多的是加拿大，约占商品纸浆总量1/4。国际上现代造纸工业采用90%以上木浆造纸。

　　该项目建成后将形成年产9.5万吨化学木浆生产能力，完全自用。该项目的建设将有效降低公司原料木浆的成本，减少对进口木浆的依赖，提高公司盈利能力与竞争力。

　　2、市场需求与预测

　　发达国家可生产纸及纸板的品种为1,200多种，人均年消费量达到150kg。其中，美国2004年纸及纸板的生产量就达到了8,191万吨，消费量8,997万吨，人均年消费量347kg，均居世界首位。根据中国造纸工业2006年度报告显示，2006年全国纸及纸板生产企业约有3,500家，全国纸及纸板生产量6,500万吨，较2005年5,600万吨增长16.07%。纸及纸板消费量为6,600万吨，较2005年5,930万吨增长11.30%，人均消费量为50公斤，比2005年增长5公斤。

　　我国纸和纸板的市场需求和前景十分看好，而且对质量档次的要求越来越高，由此必将导致对纸浆尤其是高档纸浆的需求量的上升。

　　基于我们对纸及纸板消费量和生产量的预测，按浆的消耗量与纸的产量比例为0.91:1，给出2007年到2010年浆消耗量的预测。2004年，国家发改委颁发了《全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划》（以下简称《专项规划》）提出，到2010年国产木浆在造纸工业中的比重从目前的6%提高到15%，我们以此给出2007年到2010年国产林浆占浆消耗量的比例，并基于造纸工业这一期间浆的总消耗量的预测和吨浆消耗木材4立方米，给出2007年到2010年国产木浆的产量和制浆用木材需求量。

　　如果国产木浆占浆的总消耗量的比例达到15%，到2010年，国产木浆产量将达1,123.67万吨，制浆用木材需求量将达4,494.68万立方，与05年比，国产木浆和制浆用木材需求量将增长260%，年均平均复合增长29.3%。因此国内木浆市场潜力巨大，随着纸及纸板消费量和生产量的持续增长及国产浆在造纸工业中比重的持续增加，国产木浆的产量和制浆用木材的需求量将有较大幅度的增长。据预测，到2010年我国木浆缺口将达1,200万吨，需花费大量外汇。虽然近几年我国投产了几家浆厂，但纸浆仍不能满足造纸企业的需求，现有制浆造纸企业的制浆能力大大低于造纸能力。

　　此外，根据国家环保总局和国家轻工业局联合发布的《草浆造纸工业废水污染防治技术政策》的规定，坚决取缔年产5,000吨以下化学制浆厂，对现有年产1.7万吨以下的小型化学浆企业，采取治、关、停、并、转等方式完成环境治理任务。随着国家环保政策的逐步落实和市场竞争的加剧，这些企业的化学制浆生产线将大部分关闭。

　　本工程年产9.5万吨化学木浆技改项目是公司调整现有纸浆结构，减少销售运输费用，压缩草浆用量，提高产品档次和提高原有草浆碱回收率的一项重要举措。项目投产后，木浆全部自给，减少了很多中间环节，相应的降低了生产成本，市场竞争力明显增加。而且保护环境是我国的基本国策，是可持续发展战略的重要部分，本项目的设施可达到节约用水和减少污染负荷、保护环境的目的，完全符合国家发展规划和产业政策，符合环境保护的基本国策。

　　3、环保审批

　　2006年12月19日，山东省环境保护局出具了鲁环审[2006]211号《关于山东博汇纸业股份有限公司年产9.5万吨化学木浆技改工程环境影响报告书的批复》，同意项目建设。

　　4、投资概算

　　项目总投资为43,198万元（含外汇381万美元）。由建设投资和铺底流动资金组成，其中：建设投资40,649万元（含外汇381万美元），占项目总投资的94.10%；铺底流动资金2,549万元，占项目总投资的5.90%。

　　5、财务评价

　　根据中国轻工业长沙工程有限公司编制的项目可行性报告，本项目计算期为16年，其中建设期2年，生产期14年。生产期14年分为投产期1年，达产计划按设计能力90%；正常生产年13年，生产能力按设计能力100%。漂白化学阔叶木浆销售价格是参考近几年国内市场价格预测项目投产后的价格，按5,000元/吨计算（含税）。本项目建成达产后年产漂白化学阔叶木浆95,200吨，预计可实现销售收入57,438万元（含税），主营业务利润11,000万元，利润总额9,397万元，税金6,151万元。项目所得税前财务内部收益率23.64%，高于国内金融机构的贷款利率和同行业的平均水平；所得税前投资回收期5.93年，低于行业基准投资回收期（9.0年），盈亏平衡点为51.79%。

　　6、截至2007年6月30的项目进展情况

　　截至2007年6月30日，该项目共计投入资金11,996.11万元，占该项目预算投资总额的27.77%，其中在建工程为2,550.97万元，工程物资为9,445.14万元。在建工程中，设计、环评费为243.52万元，设备及安装领用物资为500.38万元，工程预付款及基建供材为1,231.92万元，资本化利息为552.63万元，其他支出22.52万元；工程物资中，预付大型设备款为8,795.48万元，专用材料款为649.66万元。

　　第五节备查文件

　　一、发行人最近3年的财务报告及审计报告和已披露的中期报告；

　　二、保荐机构出具的发行保荐书；

　　三、法律意见书和律师工作报告；

　　四、注册会计师关于前次募集资金使用情况的专项报告；

　　五、中国证监会核准本次发行的文件。

　　备查文件的查阅网址：www.sse.com.cn

　　备查文件的查阅地点：山东博汇纸业股份有限公司证券部

　　备查文件的查阅时间：除法定节假日以外的每日

　　8:30----11:30,13:30----16:30

　　联系人：杨国栋

　　联系电话：0533—8538020

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