中海发展（600026） 继续加大VLOC 投入

　　●继9月18日发布定造4艘30万吨级铁矿石船的计划后，中海发展近日公告拟订造4艘23万吨级的VLOC，造价约4亿美元。该4艘船将专用于未来中国的铁矿砂进口。

　　●根据中海发展以往的惯例，每艘VLOC都会有固定的租家及确定的租金范围，以保证船舶的回报率。目前国际干散货运力紧张，中国进口铁矿石运输价格的典型航线巴西至北仑港的运价已经上升到近80美元一吨，在这样的运价背景下，中海发展签订的铁矿石长期运输协议具有很高的盈利能力。

　　公司目前的运力以自有运力为主，到2010年左右，自有船舶的总载重吨将翻番，租赁船舶在公司总载重吨中的比例将提高到20－30％，也就是说到2010年左右公司控制的船队规模在目前基础上将提高150％。

　　近期国际干散货运输价格的上涨幅度超过了我们的预期，BDI指数接近10000点，如果中海发展在此期间扩大国际干散货运力比例，将提升公司业绩。高企的运输价格为公司提高2008年的干散货运输协议价格提供有力支撑。

　　●基于公司未来几年运力的扩张和油轮运输价格的触底回升，我们看好公司长期的增长前景。维持“买入”评级。结合目前市场及同类公司的估值水平，我们提高6个月目标价至45元。

　　（东方证券）