上海汽车：业绩大幅预增 发展前景广阔
2007年10月16日 来源：上海证券报 作者：
业绩增长基本符合预期。1-9月份，公司(600104)净利润预计达到39.3亿元，每股收益接近0.6元。上海汽车一季度、二季度非经常性投资收益较高（累计达12亿元），一季度、二季度净利润分别为11.14亿元、16亿元，三季度在没有非经常性投资收益情况下，预计净利润接近12亿元，仍然维持一个较好的增长趋势。
四季度为传统乘用车销售旺季，上海大众以及上海通用为行业内最有力的竞争者，将继续占据国内汽车销售前三名的位置，维持对上海汽车全年EPS预测0.86元。
合资公司维持良好发展势头。上海大众销量持续上升。上海大众1-9月份销量接近34.5万辆，同比增长接近40%。其中中高级产品Passat领驭9月份销量突破万辆，规模经济效应明显；双品牌战略中明锐产品也呈现出良好的销售势头。上海大众相对于相应规模大小公司，盈利能力仍然具有较大的改善空间。上海通用规模效应明显。上海通用1-9月份销量接近34.5万辆，虽然同比增速17%落后于行业增长，但是其多款明星产品形成的产能利用率提高导致企业具有良好的规模效应。
自主品牌发展前景较好。在发展自主品牌上，资金、产品平台、研发以及营销服务等环节，上海汽车均处于有利位置。荣威产品2007年对于上海汽车的意义在于品牌的建设，2008年、2009年自主品牌将取得较好的发展机会。
2007年10月底或11月初上海汽车可分离债的发行，将成为短期内推动公司股票价格上涨的催化剂。
预计1-9月份上海汽车EPS0.60元，维持上海汽车2007、2008年EPS0.86元、1.08元的盈利预测。我们按照2008年EPS1.08元，剔出自主品牌贡献EPS0.07元，按照30倍PE给予估值（汽车行业无可争议的龙头企业+非常好的流动性）为30.3元；再加上给予快速发展的自主品牌适当溢价估值，按照2009年自主品牌贡献每股盈利0.198元40倍PE进行估值，两者相加目标价格38元，目前股价仅为29元，至少还有30%的上涨空间，继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。(招商证券)