航空板块：油价高企 中期调整形成

　　纵观5·30以来的行情，无论前期的带领指数反弹抑或后期的屡创新高，目前这2500点空间的指数贡献主要来自于以金融股为首的权重蓝筹股。在连续性大幅拔高之后，无论从技术上还是从基本面估值上看，这批股票都将需要一个调整。而在笔者看来，在诸多的传统蓝筹板块中，首当其冲将步入调整的或是民航航空类个股。

　　首先，航空燃油是航空公司的主要成本之一，目前占主营业务成本的近30%。来自美国的最新消息，纽约国际原油价格一度上涨至88美元一桶，由于供求矛盾继续加大，国际油价可能继续创出历史新高。尽管国内航空燃油市场没有对外开放，国内外价格并未接轨，但如果升值的趋势长期化，国内航空燃油的价格会有同比例的变化，高油价带来的高损失或将使得众多航空公司再度濒临亏损边缘。查看A股市场四家上市航空公司的盈利状况，主要贡献来自于人民币升值带来的实惠，其中国航最为受益，因此业绩最佳。

　　其次，在高油价的影响下国内航空业有加速整合预期。正是在此类消息的刺激下，A股市场上四大航空股股价一度出现飙升，目前平均价格在20元左右，市盈率远远超出A股市场平均70倍的水平，市净率处于国际历史上罕见水平，但过高的股价将更加凸显整合矛盾。随着中国国航欲收购东方航空受挫，整个板块个股出现首轮调整，但利空并未出尽，调整空间依然巨大。

　　再次，香港李嘉诚以12港元左右的价格大量减持南方航空，也在很大程度上撼动A股航空类个股估值体系，目前南方航空收盘价格为24.86元，相对香港H股有1倍左右溢价空间，预期短期A股航空类股票重新上涨、创出新高希望渺茫。

　　操作上，考虑到人民币升值将不仅为各航空公司带来更多的汇兑收益，还减少购买飞机和购买燃油的美元支出，是上半年民航业实现46.2亿元利润的主要因素，建议投资者密切关注人民币行情，但短期A股市场航空股在油价高企的情况下，已在技术性调整或中期调整之中，建议回避观望为主。（杭州新希望）