上周的大幅跳水使市场调整的预期得到进一步的强化,因为估值过高的问题在市场波动加大的阶段会引起更多的关注。当前QDII的火爆在一定程度上表明了资金流入国内资本市场的已经将有所减慢，预期下周市场仍然面临调整压力，但大幅下跌的可能性并不大。从当前的基本面情况看，三季度的经济继续保持高增长已经几成定局，部分业绩增长较快的公司仍有十分可观的亮丽表现。另一方面，短期资金面的紧张也有一定的改善迹象。基金拆分已经重新启动，个别大型IPO项目也在会议期间被推迟，再一次提高法定存款准备金率也是在市场预期内的温和调整。从当前的动向来看，CPI出现一定程度回落的迹象在逐渐明朗，年内的加息迫切性有所降低。十月下旬是三季度业绩的密集披露期，其最终的增长速度会成为市场走势的决定因素。从当前的主要机构预期来看，经济增速高涨的可能性非常大，但上市公司利润的增长是否能达到市场的高预期仍然难度不小。上市公司间业绩增长的分化也会对市场走势产生不小的影响。从国际比较来看，即使考虑了今明两年的盈利增长之后，A股市场的估值仍大大高于国际水平，估值回归的压力比较大。四季度市场走势可能呈现“先平后抑”的形态。针对这样调整压力较大的后市，建议采取“相对平衡”的投资策略，即防御中带有进取的投资策略。注重“防御”就是从低估值和低涨幅这两个角度去选择安全边际高的行业，结构选择上侧重内需拉动行业，同时，仓位上保持一定灵活性。而“进取”则是发现并持有可能推动净值较快上涨的行业或公司。遵循以上的选择思路，行业方面看好金融保险、钢铁、食品饮料、商业零售和通信传媒行业，同时关注调控政策释放之后的房地产行业可能具备的较大投资机会。在投资主题上看好：资产注入和整体上市（尤其是央企的整体上市）、节能减排环保、优质新股。