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⊙东吴证券研究所 江帆
六千不是三千的翻版
上证综指在6000点上空盘旋多日，管理层再度善意提示市场风险，其中“买者自负”、“当前投资者教育的重点是风险教育”等观点，给市场敲响警钟。一方面A股市场开户数从2006年初的6000多万户增长到目前超过1.2亿户，且大部分新增投资者都是中小散户，他们对中国证券市场缺乏经验和认识，风险意识薄弱；另一方面，指数的上升速度的确过快，统计显示沪综指从1000点涨到3000点用了21个月，而从3000点涨到6000点只用了8个月，而以2006年年报为基准的A股静态市盈率已高达70倍，超过2001年时67倍的历史高点，即便以实施新会计准则后2007年上市公司的预测业绩计算，A股市场的动态市盈率也达到了43倍，这种上涨从长期看不可能持续，结构性泡沫造成的市场风险正在积累，如果对此不加以警惕，风险随时可能爆发。因此，当最近行情飙升的最大推手大盘蓝筹股开始高位震荡时，指数滞涨调整就是最正常不过的事，毕竟大盘蓝筹股主要的筹码控制在基金等机构手中，此时此刻的行政性命令机构投资者不敢不听，因此市场在6000点位置有望再现2007年初3000点附近的震荡，但绝对不是3000点后热点从“二八”转向“八二”的翻版。
指标股进入高位震荡
众所周知，“5·30”后蓝筹股重新主导市场是缘于当时蓝筹股尤其是大盘蓝筹股价格较为合理，甚至被严重低估，其较好的业绩和成长性决定了其投资价值。近期随着中国石化、中国联通、中国平安、中国人寿、中国神华、中国铝业等在多重因素共同作用下的主升行情告一段落，市场进入调整是必然的事，但是指标股的调整并不意味着行情已经见顶。研究显示，中国石化、中国联通等历史上每次见顶后仍会有四周左右的高位震荡的走势，并且目前就判断这些指标股主升行情已经结束似乎还为时尚早，毕竟在股指期货推出预期的大旗下，指标股在经过短期调整后产生二次行情的可能性极大。另外，从有一定借鉴意义的股指期货合约的走势来看，像前期始终维持稳定走势的2007年11月合约以及周中突破1万点的2007年12月和2008年3月合约走势来看，未来A股指数震荡向上的趋势不会改变。
揭示大小盘轮动规律
对于后期市场的运行趋势，根据A股市场一直延续的大盘股和小盘股轮流走强的规律，由于整体估值的上升，机构在蓝筹股上的分歧也将加大，因此行情将由大盘蓝筹股唱主角演变到二、三线股的补涨和小盘成长股重新崛起上。具体来看，在大行业大龙头经过充分炒作后，投资者可以关注处于各细分行业的龙头股和部分长期成长性出色的个股，如奥运、新能源、消费升级板块个股等。投资思路上，短期可以跟随机构的脚步寻找处于价值洼地的个股，同时关注被市场错杀个股的补涨。中期则可以关注有央企重组预期的个股、人民币升值概念（银行、造纸、航空、钢铁）个股等，因为研究发现这部分板块的走势越来越与人民币兑美元的走势同步，而最近汇率在7.50元附近的继续震荡只是暂时的，一旦突破7.50元大关，升值又将加速，因此提前介入升值概念股才能分享升值机遇。