市场结构正发生重大转变

　　⊙长江证券

　　我们非常欣喜地看到，A股市场的结构正在发生重大转变，并且显现出成熟市场特有的一些现象。以前整个市场系统性风险的表现就是齐涨齐跌，从平均股价上来看就是平均股价的暴涨暴跌。然而，自进入9月份H股回归以来，市场齐涨齐跌现象正在逐渐消除。一个月来，上证平均股价一直维持在18.68-20.89元之间，平均股价保持稳定正是成熟市场的一种表现。而在我们市场结构发生显著变化后，也出现了这种现象。可以说，齐涨齐跌现象的减弱正是系统性风险降低的一种表现。

　　从整个市场来看，随着股指期货、红筹股回归的临近，市场上涨动力并没有衰竭，这种动力仍将来自于大盘股，尤其是权重股。在这个策略下，我们强烈看好工商银行等一线蓝筹股，它们很可能是四季度的热点所在。

　　以调整为主短线机会不大

　　⊙德邦证券

　　我们认为本周市场将以调整为主，理由如下：1.大盘股经过一段时间的疯狂之后歇脚迹象非常明显，而且从基本面看，即使出现所谓的央企整体上市，其注入资产的质量是否足够支持现在的估值水准依然值得怀疑。2.宏观经济持续偏热的现状没有缓解，甚至有加剧之嫌。从宏观政策面角度来看，股市面临的调控压力不可小觑。3.从资金面看，特种存款的办理时间为10月23日，恰好与25日存款准备金率上调缴款、中石油A股预计在月底发行等事件“撞车”，因此市场资金面极可能在本周经历一次较大的考验，市场承压顺势向下调整概率较大。4.上周五美国三大股指全面普跌，同时欧美和亚洲股市也全面下跌，A股面临一个相当恶劣的外围市场环境，本周市场难有机会。5.从技术面看，大多数技术指标从高位钝化转向弱，同时某些技术指标甚至已经处在调整位置。

　　加强防御以控制风险为主

　　⊙中金公司

　　本周中金观点：本周将有一些宏观数据将要公布，从宏观方面来讲，估计短期恐怕不会有什么利好消息，而美国股市上周五的大跌反应出外围经济环境又开始令人担忧。从流动性来讲，国内市场关于股指期货出台时间表的猜测，以及港股直通车何时成行，会成为近期压制股指的两座大山。虽然从资金流向分析来看，投资者做多情绪还在，我们还是倾向于加强投资防御性，以控制风险为主。

　　市场资金情况：本周股改限售股可流通股市值将高达1539亿元，对市场资金的潜在需求仍然很大。此外，本周中国石油及两只小盘股开始申购，新股发行对市场资金的需求压力依然较大。从资金供给来看，虽然国内基金QDII产品的热销对市场资金将产生一定分流，但上周基金和股票开户数都略有上升，短期市场资金的总体供需状况并不会有太大改变。

　　H股走牛压缩A股调整空间

　　⊙广发证券

　　A股与H股的联动性越来越成为一个引人注目而非常重要的话题。最近一断时间以来，港股也开始呈现出一些非理性的资金推动行情，特别是对H股的炒作，表现在：市场换手率走高，波动率加大和估值高企。从目前来看，我们认为相对于A股，虽然港股的非理性因素在上升，但仍然更加有吸引力。一是其估值目前尚未偏离太大，仍有一定的安全边际；二是未来会有更多的资金流入香港；三是美联储降息预期浓厚，这将增加港股对全球投资者的吸引力。考虑到目前“A＋H股”在两地股市中的权重仍会提高，综合判断，在今后的一段时间内，港股可能会继续震荡冲高。在这一情况下，也许A股调整空间可能会有所收窄。

　　短期调整幅度应相对有限

　　⊙招商证券

　　近期香港市场的表现及关于A-H股定价的争议引人深思。次贷危机过后仅仅两个月，国企指数上涨100%逼近两万点，这直观的反映出境外投资者之前对于中国资产误定价的程度。而关于中国神华的定价争议，则使我们又记起中国人寿A股上市时的定价争议，这些事实实际上表明长久以来境外投资者在中国资产定价权问题上的后知后觉甚至无知无畏。

　　6000点预期提前兑现之后，我们继续认为，推动近期市场上涨的两大动力应当尚未衰竭，而长期向好趋势仍然明朗。则虽然身处短期调整之中，仍然“无需过多担忧时间难以预期、幅度相对有限的调整”。

　　本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注歌华有线、广汇股份、通威股份等。

　　大盘将转入震荡调整格局

　　⊙国海证券

　　展望本周大盘走势，我们认为上证指数将转入震荡调整。

　　首先，近期上证指数之所以加速上涨，主要是超级权重股在上涨。目前存在内在的技术调整要求，而一旦这些权重股出现下跌调整，其对上证指数的影响不言而喻。其次，近日周边股市走弱将会加剧A股大盘的震荡。第三，本周中国石油申购将对二级市场资金构成分流压力，预计中国石油申购收益率可高达3％至4％左右，这足以松动面临“三高”（高估值、高点位及高风险）的二级市场投资资金。

　　基于对大势的判断，我们继续加大了对央企上市公司的配置，本周调出了近期仍处于调整蓄势的云南铜业；调入中粮屯河。本周金股为：中国平安、苏宁电器、吉恩镍业、中金黄金、深中集、五粮液、西部矿业、工商银行、关铝股份、中粮屯河。

　　1-2周内市场将震荡调整

　　⊙申银万国

　　关于A-H股互换的传言实在经不起推敲，但仍然造成市场剧烈调整。而辟谣后的市场反弹幅度低于预期，投资者信心受到打击；预增公告对股价的推动低于预期；政策导向上已经出现微妙的调控市场意愿；而大盘股中国石油IPO即将启动，因此我们估计未来1-2周市场将震荡调整。

　　我们认为，十七大报告将对未来中国资本市场的发展起到至关重要的影响，可以归纳出以下几条可以长期持续投资的线索：未来直接融资比例将大幅提高，关注央企和地方国企的存量资产上市和优质资产海归的投资机会；未来将有更多的举措来促进科技成果和创新要素向企业集聚，促进科技成果向现实生产力转化，一批旗下培育了待上市科技型企业的上市公司将受到追捧；居民收入在未来可能加速上升，看好消费服务业是最没有风险的；财产性收入占居民资产的比例将继续提高，我们认为，与财产性收入相关的证券业、银行业、保险业和地产业的需求在未来将持续增加。另一方面，人民币对内贬值趋势短期难以逆转，居民投资理财意识苏醒，金融活动将长期活跃，所以金融和地产类公司可以长期看好。

　　估值高企下调持仓到30%

　　⊙齐鲁证券

　　针对近期的股市运行格局，提示投资者注意以下几点：1、除了货币政策稳中适度从紧外，针对部分过热行业的调控政策会集中推出，房地产、银行、钢铁及其他对宏观调控影响敏感的行业将会出现震荡调整。2、市场整体估值偏高：70倍左右的静态PE处于十多年来最高水平，40.41倍的动态PE也已经大大超出了合理区间。两市PB更高达7.38倍，远远超出2001年PB5.13倍。3、中期看，一系列宏观调控政策和股市调控政策终将对市场产生影响，市场的资金供求关系已在悄然转变。4、股票配置：根据投资策略对市场的判断，逢高卖出中国银行、驰宏锌锗、宏源证券、潍柴动力，买进上港集团、长城开发各10%，总持仓下调到30%。

　　出现深幅调整的概率不大

　　⊙方正证券

　　从短期市场走势分析，由于前期主流热点大盘蓝筹板块出现调整走势，制约了股指走强，其主要原因，一方面是由于主流媒体关于市场风险教育的提示不断升温，传递出管理层希望股市稳定发展的信号，抑制了大盘蓝筹股的炒作，动摇了市场做多信心。另一方面，目前普遍预期9月CPI将继续维持高位运行，对出台进一步宏观调控的预期也是制约市场上涨的重要因素。

　　6000点关口是4000点以来上涨的50%位置，存在一定的调整要求，预计10月下旬股指将围绕6000点关口展开整理。考虑到工行、中行等大盘指标股整体形态依然健康，预计近期股指以盘整为主，出现深幅调整的概率不大，5500附近是股指下方重要支撑位。

　　调幅有限5620点有支撑

　　⊙长城证券

　　目前能够主导市场的主流板块仍然是大盘指标股，在指标股调整尚未结束之前，大盘下跌趋势仍将延续，但是调整幅度有限，10月8日跳空缺口下沿5620点将产生强劲支撑。首先近期政策变数都是偶然行为，不会对市场趋势造成影响，但是短期会对投资者心态造成冲击。第二，“二八”现象成功转为“八二”的概率较小，小盘股板块不可能引领大盘发动新一轮攻势。第三，大盘指标股仍是四季度可以寄予厚望的板块，大盘结束调整重拾升势仍然有赖于指标股的止跌回升。

　　调控预期将增大调整压力

　　⊙银河证券

　　尽管宏观经济强劲增长，上市公司业绩快速提升，但充裕的流动性和投资者资产结构的转变才是股指能从3800点直线上升到6000点的直接动力。

　　投资者资产结构的转变目前以储蓄转成基金为代表，这是在通胀预期和投资高回报背景下发生的理性选择。但是每一个基金投资者应该明白，基金仍然是有风险的投资品种，自己应该具有承担相应投资风险的能力。因此，投资者资产结构的转变是可能发生逆转的。

　　现实的、激进的投资者必须将更多的注意力集中在流动性及其变化上。如果特别国债、金融债以及其它信用产品按计划发行，货币政策继续紧缩，加上QDII加速发行，第四季度会有6000亿左右的资金净回笼。本周第三季度宏观数据公布可能会引发调控预期，市场可能会根据调控措施的强弱而有所反应。虽然会增加短暂波动的不确定性，但调整压力还是会更大些。

　　转向防御并增加现金比例

　　⊙中投证券

　　相信绝大多数投资者都和我们一样在等待中国三季度宏观数据的出台。从近期管理层频繁释放出的信息来看，紧缩政策继续出台已经没有悬念，最终的数据仅仅是让调控预期变得更加明确。

　　在短期行为占据主导地位情况下，股票市场也将变得更加难以驾驭和预测。尽管市场走势难以预测，但我们可以评估风险和调整的可能性，并根据风险程度来调整我们的策略。我们认为投资者目前应转向防御并增加现金持有比例，本周我们关注的公司是博汇纸业、一致药业、柳工、*ST 重实和银座股份。

　　阶段性调整可能拉开帷幕

　　⊙上海证券

　　就本周来讲，由于市场整体估值已经达到相对高位，估值空间有限，A股市场上行空间短期受到压制可能性较大。目前市场调整诱因主要来自估值压力和短期流动性收紧，阶段性调整拉开帷幕并可能延续，但调整空间相对有限，本周指数波动区间为5600-6020点。

　　我们认为，在流动性预期降低背景下，当前采取相对保守与防御的策略应对当前市场的调整格局。一方面，择高逐步减仓，适当降低持仓比例，另一方面，选择具备一定安全边际品种作中期配置。本周关注个股：ST寰岛、*ST花炮、张裕A。

　　市场将维持宽幅震荡格局

　　⊙中信证券

　　近期基本面和政策面并无实质性变化，反而“澄清公告”成为市场上的一道风景。

　　一，周三关于AH股份可互换的传闻是影响近期AH股市场的重要因素。从中长期来看，AH溢价仍将呈现收窄趋势，内地投资者仍需把握AH溢价较大的蓝筹股投资机会。

　　二，交行经营目标传闻可能预示银行股业绩普遍超预期。据统计，目前市值最大的100家上市公司市值占A股市场的72.4%，利润占80.1％，中报业绩同比增长为69.8%，要高于1000多家小公司56.8%的增长率。面对这种市值风格的增长差异，我们建议投资者仍然关注大公司的投资价值。

　　三，虽然国资委澄清了短期对部分央企进行资产注入的可能性，但我们认为央企资产注入对明年A股市场的投资非常重要。

　　我们判断近期市场将维持宽幅震荡格局，本周投资组合为：工商银行、建设银行、万科、宝钢股份、中国石化、双鹤药业、岳阳纸业、中金黄金、泸州老窖，新调入宇通客车，，H股组合推荐工商银行、中国石化、中国神华、紫金矿业、中国海外发展。