江西铜业(600362) 未来业绩平稳增长

　　●公司拥有丰富的矿产资源储备，位居全国第一。截至2006年末，公司铜金属资源储备约782万吨，金204吨，银5140吨，钼25万吨。本次收购集团资产后，上市公司铜资源储量由782万吨增加到948.9万吨，金资源储量由204吨增加到274吨，增幅29.25%，银储量由5140吨增至7626吨。

　　●未来公司成长的驱动力是：一是本次集团资产注入；二是公司自有矿山自然扩产；三是可能再收购其它资产。本次收购的城门山铜矿目前年产能铜精矿6188吨，正在作扩产准备，达产后产能14800吨/年。目前该矿金产量30公斤，银产量2065公斤。

　　公司目前铜矿产量为15万吨左右，收购完成后，预计2007年、2008年、2009年铜矿产量为15.5、17.5、18万吨。在贵冶30万吨铜冶炼工程完工后，公司2007年底铜冶炼产能将达70万吨/年，位居世界前列，铜材加工能力也已经达到37万吨/年。

　　●我们按照60000元/吨（含税）假设2007-2010年的铜价，现在铜价为65000元/吨。预测2007、2008、2009年业绩为1.77、2.09、2.2元/股，按照2009年动态25倍PE估值，合理估值为55元/股，现在价格67元/股，考虑到公司资源量/矿山产量为50年，未来有扩产潜力，投资建议为“推荐A”。

　　公司的主要风险是全球经济衰退，铜价长期趋势改变的风险，现在还是上升趋势。

　　(国都证券)