近期明显经不起推敲的A、H 股互换传言造成了行情剧烈震荡，按照牛市逻辑，在传言被辟谣后理当迅猛反弹，但行情实际反弹的幅度却低于预期。同时，一些预增公告对股价的推动已明显低于以往，这说明股市的热度正在逐步降温。随着行情的回调，一些有技术分析嗜好的投资者开始“盯着缺口往下看”，把行情下档的多个缺口作为行情调整幅度的依据，也把补了缺口作为行情反弹的依据。实际上，不补缺口更强势，补了缺口更弱势是衡量整理行情强弱度的重要标志，这说明目前正在降温的行情仍处于相对强势状态。另外，在权重股主导下的大盘指数技术性含量已经越来越差，并且在未来行情中技术分析的适用性也将越来越弱，这是技术分析被境外成熟股市所淘汰的原因之一。从实际功效来看，在998点以来的牛市行情中，投资绩效最差的正是以技术分析为依据者。

　　中国石油权重影响值得关注

　　近期股市中的大事无疑是中国石油即将IPO，在原油价格高企的形势下，侧重于油气勘探与生产业务的中石油业绩具备很好的成长性，有多家专业机构预测该股未来两年的EPS均在1.00元上下。作为亚洲最赚钱的公司之一，中石油的发行与上市必然会受到市场的追捧，也将会获得较高的估值，进而带动中国石化及其他石化行业上市公司整体估值水平的提升，结合中石油上市后将成为第一大权重股的权重影响，石油化工行业有望继金融股之后为行情增添新的稳定器。因此，尽管目前行情调整的压力较大，但就指数来说，欲跌还难，也不能排除中石油上市前后大市再次摸高的可能。有了指数相对稳定的局面，对于其它与大盘关联性较弱的个股行情来说，必然是欲罢难休。

　　今后的行情并不富裕

　　随着行情逐显疲态，以及股市财富效应的收敛，许多投资者已经把眼光看向明年。有人认为，明年行情可看高8000点，因此，目前暂时被套无关大碍；也有人认为明年行情可高看8000点，目前调整正是买入的机会。然而，从实际效用来看，如果明年行情的目标只是8000点，行情的滋味可能并不甜美。这里的问题在于：（1）以目前6000点的点位，假使现有股票不涨也不跌，后期只要把中石油、中移动、中电信、中国人保等几大权重新股的市值加进来，对应的指数也足够上8000点了。即哪怕行情不做股价上涨的乘法，只做新股市值累计的加法，行情也能够上8000点。这说明即使能上8000点，其实包含的财富效应并不大；（2）从6000点看8000点的绝对空间只有33%，在操作上“去头去尾”后的实际收益空间并不富裕；（3）从“十一”假期后，投资者已经领教了“指数牛市，个股结构牛市”行情的酸甜苦辣，这说明即使明年行情能看上8000点，那就意味着系统性牛市将不再存在，更多的仍将是不断深化和细化的结构性行情。

　　另外，实证研究表明，在股指期货推出前的1-3个月，现货市场的波动性和权重股的活跃性达到颠峰；一旦股指期货真正推出，在现货与期货的对冲作用下，在期货市场多空对峙的牵制下，现货市场的指数和权重股行情将趋于迟缓；同时，投机性资金向更具搏弈性的期指市场的转移，也会使现货市场的波动性降低。目前，对股指期货是否在年内推出市场还存在分歧，但对于会在明年推出已不存在争议，这说明在期指推出后对现货市场波动性具有平抑功能的作用下，明年行情大势的波动性将收敛，行情结构性的机会和风险将更多产生于非成份股上。

　　人民币升值仍是行情的主线

　　本月20 日，G7 财长会议发布公报，敦促人民币汇率机制更具弹性；欧盟也表示，在人民币兑美元升值的同时，在汇率问题上也应考虑欧盟。无独有偶，本周美元指数大幅走低，这说明人民币升值的压力在陡然增大。进而表明，金融、商业地产等核心升值受益股仍将是行情的主线，只是在地产股中因受宏观调控影响程度的不同，以及存量资产和增量资产规模与质量的不同而有所分化。对人民币升值受益股的再梳理和再挖掘将是后期投资中需要做的重点功课。

　　与此同时，随着行情整体估值压力的增大，随着年终“题材多发期”季节的来临，局部性的题材股行情可能会再度走俏。其中，央企和地方国企的存量资产上市、股东利益最大化下的民企资产整合是必然的重点；创业板市场推出的预期也给一些“孵化器公司”带来了丰富的概念性题材；其次，在所有报表中，年报的“话语权”和对行情的影响力最大，关于年终业绩尤其是年终分配的预期也将成为年末阶段个股行情的主导因素。

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