昨天银行间市场短期资金利率再度创出新高，在疯狂的IPO申购资金需求下，14天回购利率最高攀升到12%，7天回购利率最高攀升到8.97%。短期限央票和金融债的收益率创出的新高也让人大跌眼镜，半个月左右的央票成交利率在7%以上，1个月左右的金融债成交在5.1-5.3%左右，3个月的央票收益率攀升到了3.80%。一年以内倒挂如飞驰瀑布的收益率曲线，在短期利率的快速拉动下，倒挂的陡峭幅度进一步加剧。

　　原本以为，10月末的中石油IPO发行对银行间市场的震荡会小于9月末的几只大盘股连发。但是没有想到，一个存款准备金率上调加上一个中石油IPO发行，会让短期资金利率再度创出新高。参与打新股的各类机构，不仅要在回购市场上付出更高的融资利率，还要忍受短期债券高买低卖的损失。

　　我们认为，短期利率的进一步上扬，其实是打新股收益的进一步平均分配的一个必然结果。为了给中石油IPO融资，交易所7天回购利率最高创下了35%的超高利率。因此，就算是在银行间借入12%的回购利率，跨市场机构还可以在交易所市场和银行间市场之间得到23%回报率的套利机会。按照无风险套利的原则，只要交易所回购利率继续维持，银行间回购利率还有继续上升的空间。

　　而基金和保险类公司短期债券方面高买低卖所造成的损失，应该也都可以从新股发行的收益中得到补偿。毕竟只是为了打新股套利，不是被动的因为规模缩小而不得不减持，跨市场投资者不可能在卖债打新股的组合中被动损失。因此虽然短期利率越涨越高，却并没有见到有投资者表现出割肉斩仓的悲痛来。

　　现在可以说，银行间市场也完全融入到了轰轰烈烈的打新股潮流中，只是不同的机构参与收益分配的方式有所不同。跨市场机构通过直接申购获得高额回报，不能直接参与申购的银行类金融机构则通过高利率放出回购，或者在短期债券上低买高卖获取利差来与跨市场机构分享利润。

　　各分一杯羹，只要打新股的回报率总是那么高，就算银行间市场震荡的如何惊心动魄，也是一个皆大欢喜的热闹场面。

　　■每日交易策略