2007年第三季度报告

　　基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司        基金托管人：中国光大银行股份有限公司

　　重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人--中国光大银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2007年10月17日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。

　　本报告的财务数据未经审计。

　　一、基金产品概况

　　基金简称：国投瑞银景气基金

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2004年4月29日

　　基金期末份额总额：5,443,295,354.07份

　　基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司

　　基金托管人：中国光大银行股份有限公司

　　投资目标：

　　本基金的投资目标是“积极投资、追求适度风险收益”，即采取积极混合型投资策略，把握景气行业先锋股票的投资机会，在有效控制风险的基础上追求基金资产的中长期稳健增值。

　　投资策略：

　　本基金采取主动投资管理策略，通过研判行业景气状况、行业经济变化前景、股票市场未来走势和上市公司盈利能力变动趋势、以及利率预期和债券收益率曲线变动趋势，在有效控制系统风险的基础上，贯彻实施以下投资策略：

　　1、类别资产配置策略

　　除现金资产外，本基金所涉及的类别资产配置，主要是景气行业先锋股票组合与债券投资组合的投资配置。

　　本基金具有积极型股票—债券混合基金特征，其中，股票、固定收益证券和现金的基准配置比例分别为75%、20%和5%，但股票和固定收益证券两大类盈利性资产可依据市场风险收益状态进行调整，许可变动范围分别为75%～20%和20%～75%，即：在基准比例基础上，运用优化型动态投资组合保险策略调整股票与固定收益证券两类资产配置比例，以便在保障固定收益证券组合产生的稳定收益的同时，灵活地根据股票市场变动趋势，适时跟踪调整股票投资比例，在牛市时增持股票，熊市减持股票，获得风险有效控制下的收益最大化。

　　2、股票投资策略

　　在有效控制市场系统风险的基础上，遵循行业优化配置和行业内部股票优化配置相结合的投资策略。以行业和个股相对投资价值评估为核心，遵循合理价值或相对低估值原则建构股票组合。依据持续的行业和个股投资价值评分结果调整行业与个股的配置权重，在保障流动性的前提下，适度集中投资于有较高投资价值的景气行业先锋股票。

　　（1）在宏观经济运行和经济景气周期监测的基础上，从经济周期因素评估、行业政策因素评估、产业结构高级化因素评估和行业基本面指标评估四个方面遴选景气行业并展开行业相对投资价值评估，依据评估结果适时调整投资组合中的不同行业股票的权重，把握行业轮换投资机会。

　　（2）通过公司基本面的深度研究和市场面的权衡比较，在运用主业显著标准、行业地位标准和市场地位标准确定有行业代表性的股票初选库后，综合评价公司经营素质、未来盈利增长前景及盈利增长的稳定性和持续性，根据成长性和价值性指标遴选出行业先锋股票备选库。在此备选库的基础上，以未来两年的预期动态市盈率为主要定量参考指标，结合公司基本面、行业内竞争地位和独特性、股票流动性和股票市场运行特点，给出各行业先锋股票的投资价值排序评价。最后，依据相应的投资价值排序评价确定行业内股票配置结构。

　　3、债券投资策略

　　采取主动投资管理策略，通过利率预期、收益曲线变动趋势研判，在有效控制系统风险的基础上，贯彻实施以下具体投资策略：

　　（1）在收益曲线变动趋势研判和估值分析的基础上，债券投资遵循合理价值或低估值原则建构组合，并以久期管理为中心，采取利率预期互换策略、收益差互换策略、定息与浮息债互换策略调整组合配置结构；

　　（2）根据债券组合头寸，利用银行间与交易所市场利率差异和市场短期失衡现象，合理进行无风险或低风险套利，最大化短期投资收益。

　　4、权证投资策略

　　（1）考量标的股票合理价值、标的股票价格、行权价格、行权时间、行权方式、股价历史与预期波动率和无风险收益率等要素，估计权证合理价值。

　　（2）根据权证合理价值与其市场价格间的差幅即“估值差价（Value Price）”以及权证合理价值对定价参数的敏感性，结合标的股票合理价值考量，决策买入、持有或沽出权证。

　　（3）根据本基金的风险收益特征，确定本基金投资权证的具体比例。

　　业绩比较基准：

　　业绩比较基准＝5%×同业存款利率+20%×中信标普全债指数+75%×中信标普300指数

　　风险收益特征：

　　采取积极型投资策略，主要投资于景气行业先锋股票，具有适度风险回报特征，其风险收益高于平衡型基金，低于纯股票基金。

　　二、主要财务指标和基金净值表现

　　(一)主要财务指标(未经审计)

　　注：①2007年7月1日基金实施新会计准则后,调整有关财务指标的披露与计算，具体如下：

　　●第3项“本期利润总额扣减公允价值变动损益后的净额”由原“基金本期净收益”调整名称而来；

　　●第4项“加权平均基金份额本期利润总额”替代原“加权平均基金份额本期净收益”指标。原“加权平均基金份额本期净收益”=第3项/(第1项/第4项)。

　　②以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如基金申购赎回费、基金转换费等）,计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　(二)基金净值表现

　　1、国投瑞银景气基金历史各时间段净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表

　　2、国投瑞银景气基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图

　　三、管理人报告

　　(一)基金经理简介

　　袁野先生，工商管理硕士，10年证券从业经历。曾任深圳投资基金管理公司天骥基金基金经理、国信证券基金债券部投资经理。2002年加入国投瑞银基金管理有限公司，任基金经理助理。自2007年3月起任本基金基金经理。

　　(二)基金运作的遵规守信情况说明

　　在报告期内，本基金管理人遵守《证券投资基金法》及其系列法规和《国投瑞银景气行业证券投资基金基金合同》等有关规定，本着恪守诚信、审慎勤勉，忠实尽职的原则，为基金份额持有人的利益管理和运用基金资产。在报告期内，基金的投资决策规范，基金运作合法合规，没有损害基金份额持有人利益的行为。

　　(三)基金经理工作报告

　　股票市场总结

　　三季度，在上市公司半年报业绩增长近8成、基金发行节奏加快、市场流动性充裕和政策面转暖的情况下，A股市场在度过5-7月份的强势调整期后，重拾升势，上证指数一举创下5489点的历史新高，涨幅达42.8%。从估值角度看，沪深300指数07年市盈率由6月末的28倍上涨到38倍，涨幅达32%，08年市盈率则由22倍上涨到28倍，涨幅达25%。08年估值水平提升幅度远低于指数上涨幅度说明在中报业绩超预期增长的背景下，分析师们大幅度提高了08年上市公司的盈利增长预期。在三季度，多次提高银行存款准备金率和存贷款利率、6000亿特别国债的发行和港股直通车的开闸并没有给市场造成太大的影响，而美国次级债问题所导致的外围市场剧烈波动仅仅给A股市场带来较大的心理压力，并未导致股指的大幅波动。

　　在行业表现方面，三季度只有煤炭、有色、钢铁、航空等少数行业涨幅超越市场基准，与基准涨幅接近的行业有汽车、金融、建材、机械、房地产，而上半年表现突出的低价股、题材股和小市值、小行业股票涨幅远远落后大盘。显示出市场在经过近3个月的结构性调整后，市场热点的脉络完全由上半年的低价重组股和投机气氛浓厚的小行业转向行业景气度高、业绩增长明确的大市值的蓝筹板块。受益于人民币升值、景气反转或业绩反转、央企实质性资产重组的板块成为了市场的焦点。在基金的操作策略上，我们也及时把握了市场的这一变化，将资产向以银行、地产、交通运输、能源、钢铁、机械上集中配置，并取得了较好的效果。

　　展望4季度，我们A股市场的投资策略是：坚持牛市思维和价值投资理念，战略性提高大盘蓝筹股的配置权重，把握中资股回归、央企整合和股指期货推出的主题投资机会，精选行业景气反转、成长预期明确、具备核心竞争力的行业优势企业。

　　从主题投资的思路分析，4季度我们将战略性提高对金融、能源和电信的配置权重，以应对A股市场行业结构将发生的重大变化，沪深300指数将改变目前银行股权重 “一家独大”的局面，金融、能源、电信将 “三分天下”。同时关注能源、有色、钢铁、交通运输等行业中央企整合的投资机会。4季度我们将超配金融、房地产、煤炭、有色、钢铁等行业景气反转和业绩持续高增长预期明确的行业。

　　债券市场总结

　　2007 年三季度宏观经济形势继续给债券市场造成很大压力。今年以来经济活动持续明显加快，消费快速增长，投资活跃，贸易顺差进一步扩大，消费物价指数持续攀升。三季度央行仍然维持紧缩性的货币政策，两次上调存款准备金率，三次加息，力度之大，频率之快，史所罕见。三季度债券市场继续维持弱势整理格局，虽然债券市场在7月末到9月初迎来小幅反弹，但随着9月份CPI大大超出市场预期和2,000亿特别国债将向市场直接发行等利空消息作用下，市场又出现急速调整，国债和金融债等品种收益率一度突破前期高点。公司旗下各个基金的固定收益投资组合均保持了明显低于基准的久期配置策略，并且择机增持了浮息债和短期品种，并且积极参与可转债发行的投资机会。

　　我们认为四季度信贷的放慢将可能使经济活动出现短暂的放缓；物价会小幅回落，但仍然会高位运行；银行信贷有望在四季度得到严厉控制，债券市场的资金供给会有所改善，在四季度CPI比三季度有所回落的情况下，债券市场抑制许久的作多热情有可能在四季度短暂释放，债市存在交易性机会，或许会迎来一波反弹行情。由于受股票居民投资意愿强烈的影响仍然不容乐观，另外四季度债券发行量依然很大。同时，央行表示要加大宏观调控力度，仍有可能继续提高基准利率和存款准备金率，债市政策面的利空尚未出尽。由于CPI和货币政策存在诸多变数，因此也不宜过分乐观。四季度债券组合久期可以择机适当延长，不过仍然维持组合久期明显低于基准；采用哑铃型配置策略，集中配置短期浮息债和固息品种；积极参与可转债发行的投资机会。

　　四、基金投资组合报告（截止2007年9月30日）

　　(一)基金资产组合情况

　　(二)按行业分类的股票投资组合

　　(三)股票投资前十名股票明细

　　(四)按券种分类的债券投资组合

　　*注：本基金持有的债券中有953,492,000.00元政策性金融债及央行票据均可计入国债投资比例，市值占基金资产净值比例为17.13%。

　　(五)债券投资前五名债券明细

　　(六)投资组合报告附注

　　1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查的,也没有在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的。

　　2、基金投资的前十名股票均属于基金合同规定备选股票库之内的股票。

　　3、 其他资产的构成

　　4、报告期末基金未持有处于转股期的可转换债券。

　　5、报告期内基金持有权证变动明细见下表：

　　五、开放式基金份额变动

　　六、重大事项揭示

　　1、报告期内本公司根据中国证券监督管理委员会证监会会计字〔2006〕23号《关于基金管理公司及证券投资基金执行〈企业会计准则〉的通知》自2007年7月1日起对旗下基金全面实施新企业会计准则。指定媒体公告时间为2007年7月2日。

　　2、报告期内本公司公告聘请刘纯亮先生担任公司副总经理职务。指定媒体公告时间为2007年7月21日。

　　3、报告期内本公司分别于2007年7月3日、2007年8月23日及2007年9月3日对国投瑞银景气基金进行分红。指定媒体公告时间分别为2007年7月4日、2007年8月16日及2007年9月4日。

　　4、报告期内本公司修改了本基金《基金合同》与《托管协议》中相关“基金资产估值”条款的公告，指定媒体披露时间为2007年9月28日。

　　七、备查文件目录

　　(一)《关于同意中融景气行业证券投资基金设立的批复》（证监基金字[2004]28号）

　　(二)《国投瑞银景气行业证券投资基金基金合同》

　　(三)《国投瑞银景气行业证券投资基金托管协议》

　　(四)国投瑞银基金管理有限公司营业执照、公司章程及基金管理人业务资格批件

　　(五)本报告期内在中国证监会指定信息披露报刊上披露的信息公告原文

　　(六)国投瑞银景气行业证券投资基金2007年第三季度报告原文

　　查阅地点：深圳市福田区深南大道投资大厦第三层

　　网址：http://www.ubssdic.com

　　国投瑞银基金管理有限公司

　　二零零七年十月二十四日