2007年第三季度报告

　　基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司        基金托管人：中国工商银行股份有限公司

　　重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人—中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2007年10月17日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。

　　本报告的财务数据未经审计。

　　一、基金产品概况

　　基金简称：国投瑞银核心基金

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2006年4月19日

　　基金期末份额总额：15,649,992,376.52份

　　基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司

　　基金托管人：中国工商银行股份有限公司

　　投资目标：

　　本基金的投资目标是“追求基金资产长期稳定增值”。

　　投资策略：

　　本基金将借鉴UBS Global AM投资管理经验，根据中国市场的特点，采取积极的投资管理策略。

　　（一）投资管理方法

　　本基金将借鉴UBS Global AM投资管理流程和方法，并加以本土化。我们所借鉴的投资管理工具主要包括GEVS等股票估值方法和GERS股票风险管理方法等。

　　（二）战略资产配置

　　本基金战略资产配置遵循以下原则：

　　（1）股票组合投资比例：60～95%。

　　（2）债券组合投资比例：0～40%。

　　（3）现金和到期日不超过1年的政府债券不低于5%。

　　（三）股票投资管理

　　国投瑞银的投资决策，以自下而上的公司基本面分析为主，自上而下的研究为辅。两者在投资决策中是互动的, 国家和行业配置要依据自下而上的公司基本面分析，而公司分析的诸多前提条件又基于自上而下的宏观研究结果。

　　本基金筛选核心企业股票、构建股票组合的步骤是：确定股票初选库、评价股票内在价值、风险管理、构建股票组合并对其进行动态调整。

　　1、全面考量公司基本面。本基金评估公司基本面的主要指标包括价值评估、成长性评估、现金流预测和行业环境评估等。

　　2、本基金借鉴GEVS，以合适方法估计股票投资价值。GEVS是UBS Global AM 在全球使用了20多年的权益估值模型。模型分阶段考量现金流量增长率，得到各阶段现金流的现值总和，即股票的内在价值。市场价格与内在价值的差幅是基金买入或沽出股票的主要参考依据。

　　3、构建（及调整）模拟组合。股票策略组借鉴UBS Global AM全球股票研究经验，评估股票投资价值，考量分析师最有价值的研究成果，在充分评估风险的基础上，构建（及调整）股票模拟组合。

　　4、风险管理与归因分析。在形成可执行组合之前，模拟组合需经风险考量和风险调整。国投瑞银借鉴GERS等风险管理系统技术，对模拟组合（事前）和实际投资组合（事后）进行风险评估、绩效与归因分析，从而确定可执行组合以及组合调整策略。

　　（四）债券投资管理

　　本基金借鉴UBS Global AM固定收益组合的管理方法，采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券模拟组合，并管理组合风险。

　　1、评估债券价值。债券基本价值评估的主要依据是均衡收益率曲线（Equilibrium Yield Curves）。

　　2、选择投资策略。债券投资策略主要包括：久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略和个券选择策略。在不同时期，以上策略对组合收益和风险的贡献不尽相同，具体采用何种策略，取决于债券组合允许的风险程度。

　　3、构建（及调整）债券组合。债券策略组将借鉴UBS Global AM债券研究方法，凭借各成员债券投资管理经验，评估债券价格与内在价值偏离幅度是否可靠，据此构建债券模拟组合。

　　债券策略组每周开会讨论及调整债券模拟组合，买入低估债券，卖出高估债券。同时从风险管理的角度，评估调整对组合久期、类别权重等的影响。

　　4、风险管理与归因分析。国投瑞银借鉴UBS Global AM全球固定收益证券风险管理系统（GFIRS）方法管理债券组合风险。GFIRS方法关注组合风险来源，包括久期、剩余期限、汇率和信用特征。把组合总体风险分解为市场风险、发行人特定风险和汇率风险等。

　　业绩比较基准：

　　业绩比较基准＝5%×金融同业存款利率+95%×中信标普300指数收益率

　　风险收益特征：

　　本基金为股票型基金，属于预期风险收益较高的基金品种，其预期风险和预期收益高于债券型基金和混合型基金。

　　二、主要财务指标和基金净值表现

　　(一)主要财务指标(未经审计)

　　注：①2007年7月1日基金实施新会计准则后,调整有关财务指标的披露与计算，具体如下：

　　●第3项“本期利润总额扣减公允价值变动损益后的净额”由原“基金本期净收益”调整名称而来；

　　●第4项“加权平均基金份额本期利润总额”替代原“加权平均基金份额本期净收益”指标。原“加权平均基金份额本期净收益”=第3项/(第1项/第4项)。

　　②以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如基金申购赎回费、基金转换费等）,计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　(二)基金净值表现

　　1、国投瑞银核心基金历史各时间段净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表

　　2、国投瑞银核心基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图

　　三、管理人报告

　　(一)基金经理简介

　　康晓云先生，工学硕士，6年证券从业经历。曾在昆仑证券公司、国海证券公司从事证券投资与研究工作。2004年加入本公司，任本公司研究部高级研究员、高级组合经理。自2006年4月本基金合同生效之日起任本基金基金经理。

　　(二)基金运作的遵规守信情况说明

　　在报告期内，本基金管理人遵守《证券投资基金法》及其系列法规和《国投瑞银核心企业股票型证券投资基金基金合同》等有关规定，本着恪守诚信、审慎勤勉，忠实尽职的原则，为基金份额持有人的利益管理和运用基金资产。在报告期内，基金的投资决策规范，基金运作合法合规，没有损害基金份额持有人利益的行为。

　　(三)基金经理工作报告

　　市场回顾： 三季度A股市场表现稳步盘升。在上市公司半年报业绩增长近8成、基金发行或持续营销节奏加快、市场流动性充裕和政策面转暖的情况下，A股市场经过5-7月份的强势调整期后重拾升势，截止9月底一举创下5489点的历史新高，涨幅达42.8%。从估值角度看，沪深300指数07年市盈率由6月末的28倍上涨到38倍，涨幅达32%，08年市盈率则由22倍上涨到28倍，涨幅达25%。08年估值水平提升幅度远低于指数上涨幅度，这也意味着在今年中报业绩超预期增长的背景下，分析师大幅度地提高了08年上市公司的盈利增长预期。在三季度，央行多次提高银行存款准备金率和存贷款利率、财政部发行6000亿特别国债和港股直通车的开闸并没有给市场造成太大的影响，而美国次级债问题所导致的外围市场剧烈波动仅仅给A股市场带来较大的心理压力，也未导致股指的大幅波动。与上半年不同的是，经过近3个月的结构性调整后，下半年市场热点的脉络已经完全由上半年的低价重组股和投机气氛浓厚的小行业转向大市值的蓝筹板块。受益于人民币升值、景气反转或业绩反转、央企实质性资产重组的板块成为了市场的焦点。本基金秉承一贯价值投资风格，集中投资景气行业龙头蓝筹公司，净值取得了相对较为稳定的增长。

　　未来展望：07年中期上市公司盈利增长高达79%，市场对盈利高增长格局能否持续存在担心。我们认为尽管4季度宏观经济将出现温和回落，上市公司盈利增长将短期放缓，但从本轮景气复苏的中长周期看，预期08年上市公司盈利增长局面仍将持续。分解中期盈利增速的贡献因素，其中26%属于投资收益，而核心盈利增长仍高达52%。核心盈利高速增长的主要原因是营业收入的高增长、劳动生产率的提高、国有部门大量的并购重组以及大量蓝筹股IPO发行上市导致A股市场整体盈利能力增强。股指期货对市场的影响需要考察推出时机和标的指数成份股的估值水平。QDII在4季度将进入实施阶段，将导致香港和内地两市估值水平的逐渐靠拢，大小非解禁和大蓝筹回归也增加资金压力。但是，人民币升值速度加快，资产结构进一步证券化，企业盈利持续增长这些基本趋势并没有发生变化，因此，尽管短期市场震荡调整压力增大，但中长期牛市格局不会动摇。

　　四、基金投资组合报告（截止2007年9月30日）

　　(一)基金资产组合情况

　　(二)按行业分类的股票投资组合

　　(三)股票投资前十名股票明细

　　(四) 按券种分类的债券投资组合及债券投资前五名债券明细

　　本基金报告期末没有债券投资

　　(五)投资组合报告附注

　　1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查的,也没有在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的。

　　2、基金投资的前十名股票均属于基金合同规定备选股票库之内的股票。

　　3、其他资产的构成

　　4、报告期末基金未持有可转换债券。

　　5、报告期内基金未投资权证。

　　五、开放式基金份额变动

　　六、重大事项揭示

　　1、报告期内本公司按照中国证监会《关于基金管理公司及证券投资基金执行<企业会计准则>的通知》，自2007年7月1日起旗下基金全面实施新企业会计准则。指定媒体公告时间为2007年7月2日。

　　2、报告期内本公司聘请刘纯亮先生担任公司副总经理职务。指定媒体公告时间为2007年7月21日。

　　3、报告期内本公司自2007年8月6日起恢复本基金的日常申购业务。指定媒体公告时间为2007年8月2日。

　　3、报告期内本公司按照中国证监会《关于基金实施<企业会计准则>后修改原有基金合同相关条款的通知》要求，修改了本基金《基金合同》与《托管协议》中相关“基金资产估值”条款。指定媒体公告时间为2007年9月28日。

　　七、备查文件目录

　　(一)《关于同意国投瑞银核心企业股票型证券投资基金设立的批复》（证监基金字[2006]38号）

　　(二)《国投瑞银核心企业股票型证券投资基金基金合同》

　　(三)《国投瑞银核心企业股票型证券投资基金托管协议》

　　(四)国投瑞银基金管理有限公司营业执照、公司章程及基金管理人业务资格批件

　　(五)本报告期内在中国证监会指定信息披露报刊上披露的信息公告原文

　　(六)国投瑞银核心企业股票型证券投资基金2007年第三季度报告原文

　　查阅地点：深圳市福田区深南大道投资大厦第三层

　　网址：http://www.ubssdic.com

　　国投瑞银基金管理有限公司

　　二零零七年十月二十四日