2007年第三季度报告
一、重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2007年10月23日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告期为2007年7月1日起至2007年9月30日止。本报告中的财务资料未经审计。
二、基金产品概况
三、主要财务指标和基金净值表现
（一）主要财务指标
注：1、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
2、2007年7月1日基金实施新会计准则后，原“基金本期净收益”名称调整为“本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额”，原“加权平均基金份额本期净收益”＝第2项/（第1项/第3项）。
（二）本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
（三）自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准的变动的比较
大成2020基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（2006年9月13日至2007年9月30日）
注：按基金合同规定，本基金各个时间段的资产配置比例如下：
自基金合同生效起6个月内为建仓期。截至报告日本基金的各项投资比例已达到基金合同中规定的各项比例。
四、管理人报告
（一）基金经理小组简介
占冠良先生，基金经理，硕士，1977年12月出生，毕业于北京大学金融工程与数学专业。2001年7月至2004年6月，就职于招商证券有限公司研发中心金融工程部、策略部；2004年7月加盟大成基金管理有限公司，任行业分析师。 2007年6月27日起担任大成财富管理2020生命周期基金基金经理。
（二）基金运作遵规守信情况说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《大成财富管理2020生命周期证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定，在基金管理运作中，大成财富管理2020生命周期基金的投资范围、投资比例、投资组合、证券交易行为、信息披露等符合有关法律法规、行业监管规则和基金合同等规定，本基金没有发生重大违法违规行为，没有运用基金财产进行内幕交易和操纵市场行为以及进行有损基金投资人利益的关联交易，整体运作合法、合规。本报告期内本基金投资了权证中化CWB1，已及时全部卖出。本基金将继续以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，承诺将一如既往地本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，在规范基金运作和严格控制投资风险的前提下，努力为基金份额持有人谋求最大利益。
（三）基金经理工作报告
1、本基金净值表现
截止本报告期末，本基金份额资产净值为1.013元，本报告期基金份额净值增长率为43.08%，同期业绩比较基准收益率为33.32%。
2、市场回顾和操作情况
三季度，我国宏观经济继续保持强劲的增长。7、8月度数据显示，贷款规模以及货币供应量的同比增速居高不下，而且环比显示增速上升，固定资产投资依然保持在26％以上的高增长。在进出口贸易上，三季度进口总额增速相比二季度仍有上升，出口总额增速略有下降，但进出口总额仍是上升。在货币供应充裕而经济增长强劲的情况下，导致的三季度最显著的经济特征就是CPI的高涨，CPI数据7月份增长5.6％，8月份更进一步上升至十年来的新高6.5％。这预示中国将结束“高增长低通胀”的经济发展特征，而可能转变为“高增长高通胀”。
在经济持续高涨，尤其是CPI持续高增长的形势下，为防止经济出现过热，国家相继出台了一系列的宏观调控政策，包括调高存款准备金率、加息、公开发行特别国债等，以及房地产、双高行业等的行业调控政策，以紧缩流动性，使经济更良性健康增长。
三季度需要一提的国际经济事件就是美国的次级按揭贷款危机。目前而言，该危机导致的金融机构直接损失并不显著。然而由此导致的美国房地产行业以及消费市场等方面的负面影响，却导致市场部分人员对美国经济的担心，而美联储在结束4年的加息周期之后于9月18日首次降息，似乎也在印证市场的这些担心。对此一点，我们认为次按危机整体对国内经济和股市影响较为有限，但需要适当关注相关特定行业和公司可能面临的未来经营低于预期的风险。
正是在这样一种经济持续高增长而流动性依旧充裕的环境下，三季度的A股市场仍然表现为持续上涨的行情，行情的强势超出我们之前的预期。而一系列的调控政策以及美国次按危机带来的全球股市的短期剧跌，仅仅成为A股市场上行中的小干扰。究其原因，我们认为，最直接地还是在于内外两个因素，外部而言市场存在资金供应相比股票供应明显过剩的流动性充裕因素，内部而言则是经济持续高增长下支撑的A股上市公司高增长的业绩支撑。而三季度市场后期，管理层为引导股市的良性发展，避免股市短期过快上涨，正是在股票供应上采取了相应的举措，建行、中海油服、神华等大型H股公司紧锣密鼓在A股市场实现回归上市。
行业表现上，煤炭、有色、航空、钢铁、汽车、航运、地产、金融等行业均有上佳表现，而尤以前三者为主。我们认为，煤炭、有色行业的优异表现，离不开人民币升值和通货膨胀的大背景，正是在这种背景下，具有人民币资产和资源属性的煤炭和有色行业才广受资金追捧。在季度后期，地产行业受行业调控政策阴影影响表现为盘整回调。
在这样的行情中，本基金在投资管理上基本维持了“均衡配置，适度集中”的投资风格，组合结构相对稳定，而在市场波动中进行适当的优化操作。行业权重上，金融、地产等保持较高的仓位，而煤炭、有色、食品饮料、机械、汽车零部件等行业均有适当配置，而且以行业内龙头公司、优质公司为主。在钢铁行业整体走强时，较大幅度增加了钢铁板块的投资。
9月21日，本基金实施了一次大比例分红。分红之前，本基金进行了大幅度减仓以实现投资收益，而在分红之后，本基金则在进行持续的建仓。建仓过程中，本基金仍以金融为首选，主要完成了金融行业的投资，其他的则延续之前的投资组合结构，在钢铁、电力、食品饮料、机械、汽车零部件、有色等行业均有所建仓。分红之后，一方面基金规模持续扩大，另一方市场交易量有所萎缩，而基于对短期市场难有整体大幅上涨行情的判断，本基金在分红后的建仓保持相对平稳的节奏，以致在本季度末，本基金的股票仓位仅在50%左右，尚未达到建仓的目标仓位。
3、市场展望和投资策略
在经历了三季度的持续上涨之后，上证指数站在了5500的高点上，市场的整体估值也处于相对合理的上限。加之市场对后续的国家调控政策的担心，市场在三季度末的最后几个交易日出现明显松动，交易量有所减少。而在十月份的第一周中，股市更是出现了明显了结构性分化。正如我们在建仓时的判断，市场短期难有整体性大行情，更多地在于结构性表现。我们基于最直接的两点，即流动性充裕和上市公司业绩高增长，在这两点因素没有出现明显转变时，仍然看好A股市场的中长期走势。事实上，这两点最直接的因素，都是在中国经济强劲高增长下的产物，换言之，只要中国经济保持高增长态势，则A股市场仍然可持乐观态度。
四季度而言，最近需要关注的是上市公司的三季报以及十七大召开之后可能出台的一系列政策。一些前期市场预期行业形势良好的行业，如金融、机械、汽车零部件、航空等，三季报业绩可能优异甚至超预期，而受到市场资金关注。十七大之后的一系列政策，包括货币政策、各行业政策以及国资委等的央企上市的有关举措，则可能对市场产生整体性的以及结构性的影响。这是我们需要密切关注的。
从经济层面的角度，通货膨胀和人民币升值仍然是两大主题。在中国经济带动收入增长，尤其在地产和股市都出现近两年的大幅上涨之后，居民的财富效应显著，而在通货膨胀的预期下将可能刺激居民的消费。我们认为，消费将成为未来中国经济持续高增长下股市长期投资主题之一。而在即将面临消费季节性旺季时，四季度股市的消费主题可能提前演绎。同样，人民币升值也是持续的主题。而在美联储降息之后，国内的货币政策却仍维持在加息的预期中，中美利率政策的差异在理论上存在导致人民币升值节奏加快的可能性。这种变化，在股票市场中可能被放大演绎，也是需要我们关注的。
四季度还存在一个最大的资本市场主题，即股指期货的上市预期。我们对于股指期货具体的上市日期难以准确把握，但是毫无疑问，股指期货正在向我们一步步走近。而A股市场的权重股在此期间，也将持续的受到资金的关注。这在十月份的第一周的行情中已经有所昭示。
我们对于市场仍然持乐观的态度，短期而言略微谨慎。我们并不忌讳市场的调整，相反，我们乐意看到市场的结构性调整以化解其中的一些结构性风险，使市场更为良性而更为长远。在四季度的投资操作中，我们将继续建仓以保持相当的仓位，实现组合在主要行业的均衡配置，在此基础上关注季报、宏调政策、通胀及人民币升值、资产注入或整体上市等主题，并据此对于组合进行相应的行业及个股的侧重投资。
五、投资组合报告
（一）报告期末基金资产组合情况
（二）报告期末按行业分类的股票投资组合
（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
（四）报告期末按券种分类的债券投资组合
无。
（五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
无。
（六）投资组合报告附注
1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体无被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的。
2、基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
3、基金的其他资产构成
4、报告期末基金持有的处于转股期的可转换债券明细
无。
5、权证投资情况
注：本基金本报告期内投资的权证中化CWB1（580011）为主动投资。
6、报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的所有资产支持证券明细
无。
7、本报告期内基金管理人运用固有资金投资本基金情况
无。
8、由于四舍五入原因，分项之和与合计可能有尾差。
六、开放式基金份额变动单位：份
七、备查文件目录
（一）备查文件目录
1、中国证监会批准设立大成财富管理2020生命周期证券投资基金的文件；
2、《大成财富管理2020生命周期证券投资基金基金合同》；
3、《大成财富管理2020生命周期证券投资基金托管协议》；
4、大成基金管理有限公司批准文件、营业执照、公司章程；
5、本报告期内在指定报刊上披露的各种公告原稿。
（二）存放地点
本季度报告存放在本基金管理人和托管人的办公住所。
（三）查阅方式
投资者可在营业时间免费查阅，或登录本基金管理人网站http://www.dcfund.com.cn进行查阅。
大成基金管理有限公司
2007年10月24日