周一沪深大盘继续维持高位震荡反弹格局，热点主要集中在煤炭股、期货概念股、金融股、水务股、高速股等。当日，权重指标股掌控了大盘，但大多数个股仍表现较弱。从技术上看，上证指数短期调整的趋势没有根本改变，本周仍有进一步杀跌风险。而这种市场的大幅震荡从一个侧面反映出市场正处于指数牛市与个股熊市的博弈阶段。

　　本周又有一只超级巨无霸中石油将回归A股，申购冻结资金高达3.3万亿元，我们不难想象，有多少机构资金从股市套现去打新股。再加上越来越密集的利率政策调控、股指期货的上市在即、年终资金回笼等负面因素接踵而来，我们不得不慎重对待接下来的四季度的投资思路。

　　除开这些政策面的影响，我们将从三方面着手对当前市场的本质特征和后阶段的演变趋势一一剖析。

　　机构动向：权重股或将成为做空动力

　　机构意图方面，在上半年成功吹出一个大大的参股券商、金融题材泡泡后，当中小投资者们还意犹未尽竞相追逐的时候，主流机构们迅速而“不计成本”地悄然而去。深陷其中的中小投资者们对业绩垃圾的低价题材股恨之入骨，于是机构们又合时宜地抛出了业绩优良、行业突出、估值洼地的高价蓝筹股绣球，只要带矿、带金属的都起码涨到百元以上。其实，每一轮牛市几乎都在重复这样的轮炒故事，1997年的业绩定价、1998年的重组、1999年的“触网情结”等。在这里，我们只想阐述一个市场本质：任何题材仅仅是机构吸引投资者进入市场的一种方式。你来了，他们就可能走了。所以，对于有色金属、煤炭、地产等蓝筹股也要有这种中长期角度认识，因为机构的成本远远低于散户，今后再砸个50%机构还是盈利的。所以，我们认为经过大幅炒作后的这部分蓝筹股是今后相当长一段时期市场做空的主要威胁，更重要的，他们都是能够直接左右市场的权重势力，目前还看不出有什么其他能与之相抗衡的潜力板块能抵消这种冲击。

　　热点变化：在震荡中实现价值回归

　　从热点结构方面分析，我们可以看到，金融、地产、有色金属、煤炭是本轮行情的始作俑者。只不过，9月以后，金融、地产就已经开始横向震荡，向绝大多数板块回归。而充当前期上涨热点龙头的有色金属、煤炭在近期的股市下跌中亦发挥了市场号召力，成为了空头主力。从目前这两大板块多数个股股价位置来看，仍处于相对高位，离主力核心成本区域还有较大落差，这些本质因素对整个四季度都形成内在威胁。从短期分析，金融、地产暂时稳定以及有色金属、煤炭还将反复震荡需求，反映出市场不可能直接持续走弱，一定会经过几番较量后才最终回落。

　　技术分析：中线进入宽幅震荡整理阶段

　　技术评估方面观察，上证指数经过两周连续下挫之后，逐渐接近5000—5300点中期成本区域，我们预计下周股指在经过进一步探底后，在前期热点蓝筹股高位反弹的带动下，将走出报复性反抽行情。不过反抽行情总体高度和持续度不会太强，更不会出现新一轮反转行情，因为一半以上的个股已经提前确立中线调整格局。近几个月成交量的逐级衰减也说明市场主流机构参与热情大大降低，我们认为在接下来的几个月中，上证指数无疑将反复考验5000点中线临界位，随后进入一个宽幅震荡整理阶段，对累计升幅巨大的个股绝对是一次冲击。

　　综上所述，我们建议投资者在本周出现的反弹行情中，继续逢高减少仓位，对于抢反弹而言，要坚持短线思路，万不可恋战。