同质化行为加剧波动 基金业亟需变革

　　⊙本报记者 贾宝丽

　　“基金行为同质化极有可能放大市场波动，而同质化的根本原因在于我国资本市场上的制度性缺陷。”经济学家许小年日前在国内著名财经网站和讯网发起的“2007基金业高峰论坛”上作上述表示。

　　他说，国内资本市场上的非理性繁荣已经是不争的事实。从资本市场的定价功能和降低波动性这两条来看，基金似乎正在越走越远。而偏离基本面的投资以及基金同质化的根本原因是我国资本市场的制度性缺陷。

　　第一，是政府对市场的管制。基金经常在窗口指导下统一行动，增加了市场的波动性。第二，是发行的审批制，产品上市必须符合监管当局的统一要求，而不是根据投资者的多样化需求而制造，行政管理下的发行，不仅使基金失去了自己的特点，而且抑制了市场的竞争，造成基金不仅在风格上，而且在质量上的趋同。第三，是费率的管制，管理费是统一规定的，在这样的环境下，基金不可避免的是要追求规模的最大化，而不是长期回报最大化。基金追逐市场浪潮，脱离基本面的等等短期行为，都和规模最大化和发行的行政审批有关。第四，是超短期的业绩评价体系。机构投资的行为越来越短期化了，争短期排名最终还是要争规模最大化，换句话说，仍然在于产品发行和费用的管制。

　　许小年指出，要渐进地推动市场化的制度改革，政府要放弃对指数的调控，给基金以完全的操作的自由，取消基金和产品发行的审批制，通过市场竞争造就多样化的基金公司，给投资者更多的选择，以投资风格和投资方法的多样化来稳定市场。第三，逐步放松和解除对管理费用的管制，使基金在市场竞争的压力下，走向基本面投资，追求长期回报，逐渐发展形成自己的多样化的风格。在解除管制以后，管理费可能会下降，可以提高申购和赎回的费用，以鼓励长期投资，避免短期炒作。最后，要废除短期排名。

　　此外，许小年还表示，应探讨基金行业利润分配机制。为了平衡巨大诱惑，有必要从内部进行体制改革，让从业人员、基金经理、高管人员和公司分享利润，减少违规行为，或者是违规行为的动机，从而留住优秀的人才。然后从利润分成逐渐过渡到探讨基金公司的合伙人制。从国际经验来看，凡是成功的，可以长期胜出的基金公司基本上都是合伙人制。

　　许小年最后表示，中国过去三十年的经济发展过程证明，改革中的问题只有通过继续深化改革和扩大开放来解决。未来十年的基金业发展仍然要通过不断的深化改革和扩大开放来发展。