通过抛售原来持有的股份去认购定向增发新增的股份，一些特定投资者有效规避了股份锁定的限制，从而获得了普通投资者得不到的暴利。

　　在吉恩镍业本月1日公告的定向增发结果中，中邮基金公司旗下中邮优选和中邮核心成长两只基金名列特定投资者名单中，它们分别认购了300万股和234.6767万股。加上先前持有的股份，中邮优选和中邮核心成长两只基金截至10月30日持有的吉恩镍业股份数量分别为447.10万股和728.57万股。也就是说，除了定向增发认购的部分外，中邮优选和中邮核心成长两只基金此前分别持有吉恩镍业117.10万股和493.9033万股。

　　但吉恩镍业公布的三季度报告显示，中邮优选和中邮核心成长两只基金截至9月30日分别持有吉恩镍业363.58万股和868.57万股。这样一来，等于是说中邮优选和中邮核心成长两只基金在10月份分别减持了116.48万股和374.68万股吉恩镍业。由于吉恩镍业定向增发价格只有88元/股，而它10月份的股价都在100元以上，最高价甚至达到132.6元，因而两只基金通过抛旧买新获取的套利资金超过亿元。

　　特定投资者通过抛旧买新进行套利的例子，远不止吉恩镍业一家公司。比如说，在宗申动力定向增发过程中出现的是个人的套利行为。濮文9月25日认购了宗申动力500万股定向增发股份，到9月30日时的合计持股数量为9313948股。但在宗申动力公布的截至9月12日股东名单中，濮文的持股数量为6464314股。也就是说，濮文在近半个月的时间里减持了2150366股宗申动力，然后又认购了500万股的定向增发股份。

　　特定投资者的抛旧买新，直接规避了定向增发的股份锁定限制规定。资深投行人士、同济大学博士黄建中表示，特定投资者的抛旧买新是变相操作“T＋0”。这种套利，不仅使特定投资者获得了惊人的暴利，而且也容易给私募发行中的寻租腐败大开方便之门。