在建开发项目具有高成长性

　　●公司现有项目集中于北京，是北京房地产行业持续景气和房价上涨的显著受益者之一。万城华府和西山华府两大项目定位于中高档住宅，预计毛利率在60％以上，盈利能力非常强。公司现有项目储备可以保证公司未来3年左右时间的开发。

　　●公司此次公开增发计划增发不超过1.2亿股，拟募集资金不超过12亿元，按照近期20元左右股价，预计此次公司增发股本6000万股左右，即增发后新股本可能达到4.02亿股。募集资金投向是西山华府，预计该项目盈利能力强。

　　●预计2007年主要结算项目是万城华府、山水颐园、亿城天筑、晨枫家园；有望实现净利润2.81亿元，增发后EPS预计0.7元。2008年主要结算项目是晨枫家园、西山华府和苏州新天地；有望实现净利润4.69亿元，增发后EPS预计1.17元。2009年主要结算项目是西山华府和苏州新天地等，有望实现净利润6.71亿元，增发后EPS预计1.67元。

　　●因公司良好的项目盈利能力、未来快速增长的业绩和同类公司估值，可以给予公司26倍2008年动态PE估值，所对应的目标价为30.42元。目标价对应的2007年PB是5.4倍。维持“增持”投资评级。

　　（国泰君安）