●12家机构均预期2007年四季度我国宏观经济依然处于快速增长区域，主要预测区域集中在10%-11%之间，但其中有6家机构表示随着宏观调控力度逐步增大，持续的紧缩政策会使2007四季度经济有缓步减速迹象；13家机构认为，考虑到基数、政策调控以及非经常项目影响，上市公司盈利增速在2007全年超出市场预期的难度增大，2007以及2008年的预测均值为47%和35%。

　　●24家机构中有16家认为当前A股市场的整体估值从结构性转向全面性的高估，累计风险逐步加大，四季度存在内在调整压力，短期内仅依靠流动性充裕来支撑目前的估值水平将不可避免带来震荡。但就长期而言，大部分机构认为，A股市场长期看好的主要因素并未发生变化。

　　●在行业配置上，金融服务、地产成为多数机构一致看好的两大行业。但相比2007年中期策略，对此前一直看好的中游的机械制造行业，大部分机构认为仅有部分子行业具备投资机会，而对于下游的消费服务类（零售、食品）行业则更看好高端的消费子行业。另外，看好交通运输板块的机构开始增加，而对待上游的资源型行业钢铁、有色等有一定分歧。

　　●在主题投资上，通胀成为除了人民币升值、节能减排、资产注入/整体上市之外的主要投资思路。随着题材股的谢幕、市值结构的改善以及股指期货的预期推出，大部分机构认为兼具估值和成长优势的蓝筹板块仍是四季度的重点配置。

　　●一些取得共识的行业投资机会较大，如金融服务、房地产、煤炭、交通运输、汽车、百货零售、高端食品饮料等行业。

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               

                                                                                                                                                                                                                                                                                                     

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             

                                                                                                                                                                                                                                                                                                          

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              

                                                                                                                                                                                                                                           

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      

                                                                                                                                                                                                                              

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         

                                                                                                                                                                                                                     

                                                                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         

机构名称	对未来经济形势或盈利的预测	市场估值水平或股指运行区间的判断	主要策略观点（主题投资）	对市场最主要的担忧	推荐的行业或公司
中金公司	在宏观经济和业绩方面，经济有放缓迹象并面临外需趋弱风险，低基数效应的丧失使得下半年企业盈利增速放缓已成定局。	“5·30”调整之后，股市由结构性泡沫演化为整体性高估值。目前大盘蓝筹股2007年、2008年市盈率分别为37倍和29倍。	侧重内需，提高防御性，寻求基本面亮点，把握下列几条主要宏观和行业的主线：（1）外部需求不确定性增加；（2）人民币升值加速；（3）利率水平处于上升阶段；（4）政府对资源类行业调控将持续并可能在力度上加大；（5）注资重组机会。	四季度A股市场将面临较高的政策和流动性风险。	（1）金融、地产、航空、汽车；                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              （2）钢铁、建材、电气设备、石油天然气、化工、零售、家电、航运；                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              （3）技术硬件及设备。
中信证券	——	结合盈利趋势、流动性以及通胀水平来看，依旧谨慎看好四季度市场表现。	通胀背景下的投资主线有两条：一是选择能够抵御通胀的行业，如那些供需弹性小、定价能力强、资本密集型行业；另一条是治理通胀可能带来的投资机遇，而升值本身会进一步提升资产类行业（如金融、地产等）的投资价值。	——	推荐行业：银行、地产、钢铁、石化、医药、造纸；推荐个股：工商银行、建设银行、万科、保利地产、宝钢股份、中国石化、双鹤药业、岳阳纸业、中金黄金、泸州老窖。
国金证券	工业利润增速中期回落趋势逐步明朗，持续获取超预期增长难度加大。	市场逐步由增长驱动特征向资金驱动转变。在大型国企密集回归冲击后，充裕的资金面将再次成为市场的主导权。	资产价格膨胀趋势所带来的金融、地产、资源品的投资机会；经济结构转变带来的内需型消费品、服务业的机会；节能环保产业的投资机会；以上两种长期趋势配置需要与资产注入与股权激励主题相结合。	股指期货、外需风险、加息、升值。	煤炭、电力、化工、林业、有色、钢铁、水泥、工程机械、房地产、金融、百货零售、机场、轿车、旅游、白酒。
国泰君安	对整体经济增长仍然非常乐观，且更关注其中的结构性变化。四季度业绩由于基数较低，存在超出预期可能，2007年全部A股业绩同比增长将达到60%左右。	短期震荡或者震荡向上，中期面临调整。在目前这种高估值且企业盈利增速下降环境下，政策和流动性是决定市场未来走向的最重要因素。	四季度行业配置效果会降低，通胀思路：1、国内资产重估；2、通胀预期都将刺激即期消费；3、成本转嫁能力不错的行业；4、受内需拉动的机械行业，伴随传统景气季节逆转点的来临，可能有超出预期的表现。	9月外汇储备显示受港股直通车和QDII影响，外部流动性的增加有放缓趋势。	金融服务、食品饮料、制造、房地产、造纸及印刷、零售、电力、煤炭、电子通信、石油；中信证券、五粮液、中国远洋、深发展、中兴通讯、张江高科、金山股份、太阳纸业、潞安环能、昆明机床。
申银万国	——	A股市场将在四季度面临较大调整压力：其一，资金——股票平衡被打破；其二，政策风险加大；其三，由于基数提高，金融、化工、钢铁增速放缓，下半年A股公司业绩增速明显下降。	通货膨胀投资主题包括两个子主题：购买力膨胀和通胀套利；持续看好土地（地产）、股权投资（证券/保险）和轿车行业；在通胀中毛利率上升，盈利增长超预期的行业，如航空、地产、零售。	政策风险加大；股指期货；QDII基金和个人直投港股。	证券/保险、房地产、轿车、航空、零售、饲料和化肥。
东方证券	经济增长仍在高位，预期明年GDP增速仍在11%左右；投资收益和营业外收支净额对利润增长的贡献很可能会消失，所以高基数下利润增速回落将不可避免。	四季度市场可能出现负回报，尽管坚定认为长期牛市趋势并没有改变。上市公司盈利高增长仍然可以保持，但阶段性的增速下滑不可避免；流动性充裕局面仍将持续；但微观流动性（储蓄过剩导致储蓄搬家）更多受市场情绪影响。	从EPS增长率、行业估值、阶段性驱动因素和股价相对运行周期四个维度选择行业；人民币升值；节能减排；在中国经济增长预期明确判断下，依然看好基础设施行业。	流动性紧缩；企业盈利增速下滑。	商业地产、金融、机械设备、钢铁、造纸、海运、高速板块；重点看好中国银行、中国石化、锦江股份、恒丰纸业、西宁特钢、大冶特钢、西飞国际、莱宝高科、中科英华、中国铅笔。
银河证券	随着国家加大对宏观经济的调控力度，经济增长存在放缓的可能，上市公司业绩增速将下降。	目前的高估值水平已经透支了2008年业绩。从估值角度和市场整体角度看，目前A股市场积累了较大的投资风险，阶段性高估较为严重，具有一定程度的泡沫特征。	在通胀环境下的资产和资源的价值重估机会；节能减排的投资机遇；外延式增长的投资机会，主要是央企控股的上市公司具有较多相对价值低估的交易性机会。	适度从紧的货币政策和财政政策将会使流动性出现阶段性紧缩；扩容加快以及资金外流；股指期货、创业板、港股直通车。	金融、房地产、石油、有色金属、煤炭、造纸、环保、建材、钢铁、电力、化工、高速公路、石油。
平安证券	——	短期估值缺乏足够吸引力，所面临的估值压力和调控风险也将增加，短期快速冲高后可能出现调整走势。	在市场估值不断上升背景下，具备“比较估值优势”和“确定性的业绩快速增长”仍是下阶段市场关注的两大主线；“美元贬值”和“人民币升值”将成为下阶段持续关注的战略性主题。	频繁调控。	比较估值优势，超配化工和电力；寻找确定性增长，超配机械设备（重点配置风电设备子行业）和医药；“人民币升值”和“美元贬值”，超配保险、证券和有色金属。
天相投顾	分析师一致预期2007年净利润增长56.37%，2008年净利润增长32.71%。当前利润增长主要还是受经营层面的驱动，利润增长将会体现出比较强的可持续性。	在到达标志性事件之前，股市会沿着既定趋势运行。从短期看，估值高企需要合理的时间进行消化，由此带来的分歧将导致市场进入震荡整理格局。按照明年业绩增长50％左右的预测，明年可以达到7000点的目标。	基于持续增长预期，长期推荐金融、地产、商业、食品、能源、机电设备等；基于产业政策下的结构调整，推荐处于快速增长轨道的装备制造、新能源、环保设备、新材料等行业中的优势企业；寻找持续增长公司；整合带来的超预期增长。	大非在政策压力下进行大规模的减持。	金融、地产、商业、食品、能源，机电设备、装备制造、新能源、环保设备、新材料。
光大证券	企业营业利润率创新高，资产周转率有望提高，资本支出低于销售增长，有息负债率逐年降低，融资扩大使资产总额有大幅度增加，这些有利于企业利润超预期增长。	股票市场长期看涨趋势没有改变，但是由于流动性过剩引发的政府调控，以及十七大后相关政策的不确定使得股市存在一定幅度的调整。	四季度行业配置思路是选择分享资产重估和供需趋势不均衡的产业。其一是资产项目（存货、长期投资、无形资产等）能够得到重估的产业，其二是供需趋势不均衡的产业。供需产生的不均衡使得政府调控力弱化，并且有着较强的持续性。	——	金融房地产、机械、汽车及配件、化工、建材、食品、零售。
国信证券	——	尽管当前市场静态估值水平偏高，但在实际利率为负、人民币升值预期增强以及经济景气大背景下，A股市场未来仍然能够开拓空间。在股指期货推出预期下，权重股将“助涨”指数繁荣，四季度市场仍有望维持缩量震荡向上态势。	事件发生确定性较高的具有大型国企或央企资源整合题材以及背靠大集团的上市公司；应对适度通胀的策略：“披金戴银”；钢铁、有色、煤炭、水泥等中上游资源和资本品行业；地产、汽车、食品饮料以及商业、金融。	——	钢铁、有色、煤炭、水泥、地产、汽车、食品饮料以及商业、金融。
安信证券	——	——	周期性行业的景气低点已经来临，受益的先后顺序将是上游、中游和下游，预期上中游利润将加速增长。	信贷仍然是影响风险溢价后续变化的核心因素，预期同比增速会在9月份以后小幅回落。	有色、煤炭、建材、交通运输、电力。
海通证券	从利润构成看，A股业绩增长基础扎实，未来业绩超预期增长具备持续性，预计A股公司主营业务利润年均增幅有望接近40%的水平。	目前A股估值偏高，市场存在较明显的内在调整压力。在目前股指处在高估值阶段，影响当前股指运行趋势，尤其是可能成为引发股指构筑拐点的最关键因素，应是市场资金供求关系。	重点看好金融板块、钢铁板块、化工板块与造纸板块等具备显著相对估值优势的投资品种；从主题投资角度看，重点看好人民币升值受益概念，如房地产与航空运输板块，以及以机械设备等高密集型产业为典型代表的通胀率先受益品种等。	当前我国实际利率为负的现状将可能被纠正，由此将会使居民储蓄存款“搬家”至股票市场的热情“降温”。	金融板块、钢铁板块、化工板块、造纸板块、房地产板块、航空运输、机械设备。
博时基金	由于宏观经济成长的惯性还在，股市投资收益的惯性也还在，三季报整体情况还不错，但要持续再超出市场预期的话难度会大一些。	从估值水平来讲，整个市场处于一个可以接受的区间的上限，也就是说现在的估值水平无论从PE还是PB来讲，都处于相对较高阶段。	要重视平衡风险与收益，要把控制风险放在更高的位置上来看。	——	金融、地产（住宅类）、机场、港口、铁路。
富国基金	——	相比今年前三季度市场，对于四季度行情表示谨慎。虽然可以看到的正面因素包括宏观经济仍保持高速增长，研究机构也不断上调上市公司净利，但是股价涨幅已基本反映业绩增长。	1、人民币升值环境下的资产重估（地产、金融）；2、通胀预期下的行业选择：需求弹性小、供给弹性小、资产密集型行业；3、居民可支配收入提高后对于消费的刺激和居民消费升级的加快。	如果加息成为常态而CPI自峰值回落后，加上央行调控使实际利率为正，资金短线外流速度值得观察。	金融、煤炭、有色、石油和天然气、零售和食品饮料。
大成基金	中国经济增长格局没有改变，总体来看，四季度宏观经济整体走势仍将保持高位稳定态势。	中国经济正处于实力增强提高全球市场话语权阶段，资产价格持续上涨是证券市场的必然趋势，目前的5000多点只是“中点”而非“终点”，对四季度持谨慎态度。	消费类行业：“财富效应”对行业的影响需要关注；外延式的利润增长：央企整合与整体上市思路可能重新提上议程；大盘蓝筹股：在资金大规模化背景下，大盘蓝筹股将会享受比小盘股更多的溢价；三季报与年报的超预期增长机会。	出台一系列的宏观调控政策，对市场会有比较大的负面冲击。	银行、地产、保险、证券行业、汽车、家电、旅游、航空、食品饮料与零售。
浦银安盛	目前还看不到我国经济强劲增长势头有走弱迹象，上市公司四季度盈利增长仍将得到有力支撑，虽然增速有可能会有所下降，上市公司业绩增长仍然乐观。	支持牛市因素仍未改变，牛市仍将在波折震荡中持续。以静态市盈率来看，市场估值水平已经较高，但考虑到2008年、2009年的持续增长，目前估值仍在可接受区域，并且市场的高估值更多地表现为结构性差异。	将更多的精力从行业层面转向个股精选，投资于能够通过业绩高速增长来化解高估值风险的公司；整体上市、资产注入等快速的外延增长带来的投资机会。	——	——
海富通基金	——	不利因素消化后市场仍会走强。近期红筹股回归、大盘股发行使市场产生了一些波动，当这些因素被市场消化后，后市仍会走强。	地产行业近期出现的调整和最近出台的一些宏观调控政策有关，例如银行有关房地产行业信贷政策的变化，对地产股短期表现会有抑制作用，但房地产领域的供求关系并没有出现根本变化，依然存在机会。	——	地产。
泰达荷银	——	市场估值比较高，风险累积已经越来越大，因此，要求企业业绩具有足够的成长性才能化解这一风险。	“科学发展观”与“和谐社会”将是未来发展的两大主题，同时也势必映射到相关投资板块上。上游资源类公司；下游定价能力强的公司，如消费升级；中游行业集中度低及附加值高的公司；市场PEG最低的行业。	——	煤炭、稀土、森林、水电、化工原料、啤酒、家电、航空、电信、白酒、旅游景点、汽车、房地产、航空、钢铁和高附加值的机械、电子元气件行业、金融、运输业。
国海富兰克林	乐观预计本轮经济景气周期至少延续至2009年上半年，未来半年经济将持续保持在11%的快速增长区。	短期过高估值带来的投资收益率预期降低需要时间来消化、高企的指数将要消耗越来越多的新增资金作为上涨动力、股票供给加速增加等负面因素的客观存在，使得我们在乐观中保持相对谨慎和清醒。	业绩高增长将是下一阶段的主线，通胀和本币升值受益、需求扩张和资产整合三大投资主题将作为寻找业绩高增长板块的线索。	——	房地产、金融（证券\银行\保险）、特种机械、电力、钢铁、汽车、奢侈消费品等行业。
光大保德信	宏观经济偏热但不“过热”。	估值水平已经偏贵。长期依旧乐观，短期震荡难免，总体上我们对四季度股市的预期是“谨慎乐观”，年内上证综指应该有能力冲击6200点。	不断寻找估值洼地，估值洼地不是简单的市盈率和市净率低，而是未来有更强劲增长的股票。但也会更加重视景气度回升的周期性行业的投资机会，整体上更关注宏观政策对总需求和各部门需求的影响，以求寻找有可信增长的行业。	——	金融、资源行业、升值受益行业以及增厚业绩的资产注入机会。
汇丰晋信	经济高速增长趋势仍将继续。预计由于2006年后半年企业业绩基数较高，2007年后半年盈利增长幅度将进一步回落。	股票市场短期有调整压力，但长期上升趋势仍将延续。A股市场的风险报酬率会有所下降，盈利增速回升和要求风险报酬率的降低将推动A股市场估值水平的进一步上升。	价值被低估的蓝筹股；收入随通胀上升而成本不变的通胀受益品种；汇率敏感型公司和资源富裕型公司；环保节能行业和替代能源行业公司；消费升级受益品种和有资产注入的公司；出现行业性转折机会的航空产业链上的公司和汽车行业的投资机会；以整体上市为代表的并购重组类投资机会；股指期货、奥运所带来的投资机会。	短期内由于央行的紧缩性货币政策将对市场流动性造成部分负面影响。	航空、地产、消费服务（零售、金融、旅游、医疗、休闲娱乐、通讯）。
南方基金	由于基数提高，金融、化工、钢铁行业业绩增速将放缓，下半年A股公司业绩增速明显下降。	当前市场存在很大的估值压力，全面性泡沫成分明显。在市场面以及国内外宏观面诸多不确定困扰下，四季度市场主线不是很明朗：各行业估值水平普遍高估，国内外市场不确定性进一步加大。	在保持上游资源类、有较强议价能力的上升周期性行业配置同时，也配置下游防御性行业，如金融服务、内需消费和交通运输行业；在没有更多利好因素刺激下，重估成了上涨的最大理由，并有扩散趋势。	高通胀下可能引发加息等更紧的货币政策；大型A股IPO以及大小非解禁潮的来临；QDII和个人投资港股带来的资金分流；高企的A/H溢价；海外市场高波动性可能对A股投资者信心的影响；年内可能出台的股指期货等。	金融服务、海运、航空、铁路、钢铁、化工、机械、精密仪器、地产、食品饮料和商贸零售。
汇添富基金	——	目前来看，只要股市的财富效应还在，就不用担心没有资金，调控政策并不会改变资产价格的上涨趋势。	在投资管理上注重“大类资产相对均衡配置”，力求实现中长期稳健的投资业绩。以三条投资主线来应对市场高位震荡：一是调控背景下的消费服务业；二是通胀背景下的资源或资产行业；三是整合背景下的整体上市及资产注入。	——	——

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