经国务院批准，国家发改委和商务部日前联合颁布了《外商投资产业指导目录（2007年修订）》，自今年12月1日起施行。此前发布的《外商投资产业指导目录（2004年修订）》将废止。

　　申银万国：

　　作为一条产业政策，新的外商投资目录之目的在于利用外资帮助中国进行产业结构升级，改变目前中国经济增长中那些不如人意的地方。实际上，这些不尽如人意的地方一定程度上是由目前的外资政策造成的，比如低要素价格、顺差、自主创新能力不足甚至环保问题。

　　我国是世界上第二大FDI流入国，FDI作为一种长期投资，在为中国带来经济增长所需要的资本同时，也避免了短期资本流入的种种弊端，比如金融动荡。与此同时，FDI还能避免直接进口或者技术许可方式产生的问题，即有助于提高国内企业的管理水平、技术水平和竞争能力。但是FDI的涌入也带来了一系列问题：第一、FDI 在产生“挤入效应”的同时，也产生了显著的“挤出效应”。也就是说，削弱了国内企业的竞争能力，由此导致的一个结果是人们对“市场换技术”的质疑；第二、外资来中国，除了看中中国的巨大市场外，更重要的是看中中国的廉价要素，比如土地和劳动力。这就必然导致FDI在中国的投资，更多的是低技术含量的产业；第三、既然外资来中国主要依赖于中国的低成本，那么加工业就是外资主要投向的产业，由此外资在华企业贡献了中国出口的大部分，也造成了中国巨大的贸易顺差；第四、在鼓励外资政策下，地方政府之间在争夺外资上付出了巨大努力。努力的方式就是力争用更低的成本吸引外资，比如更优惠的税率，更低的环保标准，更多的政策保护，更便宜的土地等。在这种模式下，吸引的外资质量不能得到保证。总结起来，我们看到，外资在给中国带来巨大收益的同时也带来了巨大的成本。随着中国经济实力的增强和转变增长方式的需求日益迫切，改变外资政策是水到渠成的事情。

　　此次外资调整政策主要方向是：鼓励外资向更高层次的产业投放，带动中国产业升级。在这种背景下，两高一资行业的投资必然受到抑制，而中国目前比较欠缺的产业则受到鼓励。这又主要集中在高层次产业，比如高新技术产业和生产相对不足的产业，比如农业。关于其影响，我们认为：

　　首先，必然会对FDI的流入产生一定影响，将有部分外资流向成本更低的国家和地区，短期内FDI数量或许会受到影响。不过对整个投资和经济增长的影响非常有限，因为外资占投资比例是非常低的（3.8%左右），但可能会对出口造成一定影响，只是这个影响不会快速表现出来，而是逐步的过程。

　　其次，由于该政策属于产业政策，所以更重要的是对不同行业影响的差异。我们认为，高附加值产业，比如装备制造业、高新技术业，环保产业，外资或许会赢得机会，相关并购可能会增加，对上市公司而言也是利好。同时，现代服务业，比如金融、物流将有更多的外资进入，对于相关行业和上市公司而言这也是机会。相反，对于部分高能耗产业，相关机会或许正在消失，比如家电等传统制造业、高污染的重化工业、资源行业。

　　最后，就地区而言，我们认为东北地区机会比较大，这是政策鼓励的重点方向。并且基于其良好的基础，也是外资乐意进入的地区。