盈利快速增长 重组提升空间

　　●公司季度数据分析表明，G网和C网ARPU值逐步低位企稳，预计2008年和2009年内ARPU下降幅度将低于5％；得益于用户数量的增长12％左右，预计主营业务收入增长率为8％到10％。

　　●通信网络设备与手机终端价格逐年下降，年度降幅分别为20％和30％左右，公司建网成本和手机摊销成本压力减小；公司营销体系的进一步完善，渠道效率提高，营业成本与期间费用比例将继续小幅度降低。同时得益于2008年企业所得税政策的调整，预计2008年公司净利润增长幅度将达42.2％，2009年增幅约18％。

　　●移动的3G发展方向为TD，联通同时拥有G网和C网，在电信重组和3G格局中已经立于不败之地。不同重组方案中，联通和电信在集团层面合并的可能性较大。保守预计电信重组可为联通带来估值溢价10％到20％。

　　●我们预测公司2007-2009年EPS分别为0.205元，0.292元和0.345元，不考虑电信重组因素，估值建议为2008年35倍PE；考虑重组溢价10％，6个月目标价格11.25元，给予“增持”评级。（东方证券）