产品价格上涨提升未来业绩

　　●炼焦煤供求紧张的原因短期无法消除，预计将持续较长一段时间，价格继续看涨。

　　作为炼焦煤的龙头企业西山煤电，必将大幅度受益于炼焦煤价格上涨：公司煤炭产量约1500万吨，其中，洗精煤产量为900万吨左右，占公司总产量的60%。主焦煤、肥精煤和瘦精煤产量分别占洗精煤产量的25%、45%和30%。2007年1-9月份，公司精煤综合售价为585.18元/吨。预计公司各洗精煤价格涨幅在15%以上，精煤综合售价将达到670元/吨以上。

　　●再造西山的兴县项目盈利可能远高于市场的预期：2008年6月铁路修通后，可节省汽车运费及相关的费用75元/吨，而新增的铁路运费仅约13元/吨，吨煤毛利可提升60元左右，此外煤炭价格还可以进一步得以提升，初步判断，兴县项目的盈利能力不会低于公司本部的煤炭业务。按照目前吨煤净利70元/吨计算，斜沟1500万吨增加净利10亿元左右，二期兴县1000万吨2011年投产后将进一步增加净利7亿元左右。

　　●预计公司2007-2009年每股收益为0.89元、1.65元和2.1元，同比增长11%、84.56%和27.35%。考虑到整合地方煤矿预期、资产注入预期和整体上市预期，我们认为公司股价仍有较大的提升空间。继续维持前期的目标价100元，继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　（招商证券）