理性看待溢价率指标 合理操作马钢权证

　　溢价率是衡量权证估值合理与否的重要指标。以马钢权证为例，其溢价率计算公式为(行权价格+(认购权证市价/行权比例)-正股市价)/标的证券市价×100%。以11月12日的收盘价计算，马钢权证的溢价率为-2.37%。这意味着如果投资者以12日收盘价买入马钢权证并一直持有，则到行权时马钢正股跌幅不能超过2.37%才能保证该投资者可通过行权获得收益。

　　负溢价表明权证相对于其内在价值被低估，而其内在价值并非某一个固定数值，而会随正股价格变化而变。因此持有负溢价的权证并不保证到行权时一定获利，而只是为行权前正股的下跌风险提供了一定程度的保护。

　　以马钢权证为例，其溢价率在11月17日为-13.74%，随后正股从17日到24日连续下跌导致权证大跌。但相对而言，权证仅下跌13%，小于正股15％的跌幅，较大的负溢价程度为权证提供了保护。

　　马钢权证目前溢价率已经下降到-2.37%。而近期大盘波动较大，负溢价为权证提供的保护极为有限，持有人还应结合正股走势合理操作权证。马钢权证有两个行权期，1年之后还将有一次行权的机会。因此，如果投资人看好马钢正股未来走势，可选择继续持有马钢权证，以获取杠杆收益；而如果投资人对马钢正股走势悲观，可选择在行权期前卖出权证。进入行权期后，马钢权证将停止交易，届时持有权证的投资者只能通过行权换取正股来获得流动性。

　　总而言之，对于临近到期的马钢权证，投资者应该根据对正股走势的判断以及权证的溢价程度，结合自身的风险承受能力进行操作。另外还需要提醒投资者的是，由于马钢权证是股本权证，第一次行权后股本的增加可能会产生摊薄效应，给行权期结束后正股和权证的走势带来一定影响。

　　（中信证券）