借大股东改制之机，停牌已经两个多月的许继电气昨天宣布，拟向控股股东许继集团实施定向增发，购买集团公司持有的福建天宇电气股份有限公司等五家公司的股权及拥有的直流输电换流阀资产。此次非公开发行如果顺利实施，不仅将消除公司与集团之间的同业竞争，完成集团优质资产整体上市，同时，也将有效提升上市公司的盈利能力和综合竞争力，为其未来可持续发展奠定扎实基础。

　　根据许继电器发布的公告，此次发行拟购买的资产包括许继集团持有的福建天宇电气股份有限公司97.85%的股权、许继电源有限公司75%的股权、许昌许继昌南通信设备有限公司60%的股权、上海许继电气有限公司50%的股权、许昌许继软件技术有限公司10%的股权及许继集团柔性输电分公司直流输电换流阀资产。目前，许继电气已经持有上海许继另外50%的股权及许继软件另外90%股权。

　　相关财务数据显示，上述拟购买资产为许继集团旗下的主要输变电装备产业资产。截至2006年，许继集团总资产64.51亿，负债总额59.31亿，主营业务收入25.06亿，利润总额1.73亿元。而上述拟购买资产合计总资产12.72亿，负债总额5.08亿，主营业务收入11.49亿，利润总额2.52亿。初步估计，其2007年可实现销售收入14.55亿元，净利润2.83亿，2008年可实现销售收入18.68亿元，净利润3.19亿。

　　公司方面表示，发行完成后，许继电气与许继集团在中压开关及开关柜产品领域的部分产品重叠现象将得到彻底消除，同时，因为输变电装备产业资产整体注入上市公司，从根本上消除了新的同业竞争产生的可能。另外，2006年，公司与许继集团、天宇电气、许继电源、许继昌南等公司存在关联交易，其金额占公司同期关联交易总金额的67.33%。而本次非公开发行后，公司与以上企业的关联交易成为公司与下属企业的内部交易，从而大幅度减少公司同关联方的关联交易金额，进一步规范了公司的关联交易行为。据悉，公司与其他关联方的关联交易还将通过许继集团后续的资产整合安排得以减少直至消除。

　　市场人士分析认为，许继电气通过向特定对象许继集团发行股票，收购许继集团与输变电产业有关的资产，有利于发挥产业链的整体协同效应。发行完成后，许继电气输变电装备主业的经营规模将扩大，盈利水平有一定提升，公司的整体竞争实力将因此得到增强，持续经营能力进一步提高。

　　■研究员观点

　　中投证券电力设备行业研究员熊琳认为，换流阀体设备是集团最优质的资产，总体的盈利能力超过直流保护。从市场中标情况来看，许继集团换流阀体设备占有率达到50%，考虑到后续陆续投建的支流项目，该业务市场空间巨大。另外，拟购买的其他资产从盈利能力上而言也不逊于上市公司，随着整合后产品结构调整及管理能力改善，未来盈利能力应该会有明显提升。

　　许继电气属于国内电力二次系统第一梯队（南瑞、南自、四方、许继），众多中小企业由于技术落后必将惨遭淘汰，行业整合、集中度大幅提高成为大势所趋，公司主业市场占有率、毛利率都有望提升。与此同时，国家“十一五”电网建设将给输配电行业带来巨大的发展机遇，公司作为二次设备行业的龙头，未来3年公司仍然具备高成长动力。

　　他同时表示，公司实际控制人许昌市人民政府拟转让其所持许继集团的全部股权，战略投资者的引入应能有效解决许继电器资金紧缺的现状，对上市公司治理结构的改善也将带来积极影响。

　　此外，熊琳也较为谨慎地揭示出，许继电气所处行业仍然保持着竞争激烈的市场格局；公司新产品的开发和技术改造需要追加银行借款进行投入，银行贷款利率有所提高，另外新产品需要实施市场推广，使得公司财务费用和营业费用增加较大。据其分析认为，许继电气财务费用率一直处于较高水平，财务风险较高。如果公司这种状况不能改善，未来业绩增长能力必然会受到影响。此外，集团换流阀体资产注入上市公司的增发计划由于发审委认为收益法评估方式不合理而于今年5月流产，此次再次注入的非公开发行进程存在不确定性。