⊙特约撰稿 陆承红

　　纽约商业交易所（Comex）铜期货的持仓结构显示，基金的净多头（10月9日净多4000手）已经在这三周转换成净空3000手了。这个过程中，期铜价格的下跌主要来自于基金多头平仓的主动打压。10月份基金的买入力量曾经在8000美元以上增仓6000手，但在近期铜价格不断下跌过程中，已经全数逃离；而基金空头量变化不大，基金空方未曾作为价格的主导力量。在商业持仓方面，商业空头在8000美元附近积极对抗基金多头之后，最近陆续平仓获利。显然，商业空头方面对后市继续走弱的预期已经不再强烈。

　　和基金空头以及商业空头谨慎看空有所区别，小型投机商看空心态严重，最新的散户持仓中，散户净空2400手。从历史上散户持仓结合价格表现来看，散户的持仓方向有一定的趋向性，但是在行动一致后（散户净持仓量上升）往往引发行情翻转。因此从“主力做空谨慎，散户积极做空”的角度来看，铜价继续下行的空间有限。

　　目前伦敦铜库存已经达到17万吨，10月以来增加了4万吨。其中美洲仓库增加1万吨，亚洲库增加1.3万吨，欧洲库增加了1.8万吨。库存的全面增长促发时隔8个月来“现货对3个月”的升水再次转化成现货贴水。现货相关的控盘资金似乎放弃了运作。

　　宏观面上，各国经济尤其是欧美受到房地产市场的压力，但是这方面对精铜消费的影响还需要仔细观察。此轮下跌行情中，经常利用注销仓单来运作的现货主力从未有过反扑，没有表现出困兽犹斗的状态，这一点现象比较反常。为了防止踏入类似2007年初的空头陷阱，在操作上要保持心态平稳，而不要冲动。在下跌初期，当然可以持有空头，但是避免狂热下跌后的加码。而对于观望的投资者来说，如果自己没有把握，干脆放过这段行情，决不要在下跌初段末期贸然加入空方阵营。

　　今年铜价在7000至8000美元之间的三上三下，使得形态分析显得困难。如果这个三上三下作为一个矩形箱体，那么将来还有向上突破的能力。如果要把8月16日6700美元以来的上涨作为最后一轮反弹，那么将把结束点放在10月15日的8265美元，这是一个失败的未创高点（10月3日的8320美元）的结束点。

　　从技术形态上看，7600美元位置初次支撑后被向下突破，业已成为反弹的阻力位置。而从短时间分时图上看，11月7日7580美元以来的下跌已近尾声，而随着7580美元的下跌浪形的完成，10月29日7970美元以来的下跌也将组成较为完整的浪形，反弹呼之欲出。