11月初刚上市的御银股份昨日发布公告预告全年业绩，公司预计2007年归属于母公司所有者的净利润将比去年同期增长60%至110%，而2006年公司的净利润为3478.2万元。

　　受各方面因素推动，今年年初以来上市公司业绩迅猛增长的情况比较常见，不过，御银股份2006年净利润就已增长2倍之多，今年在此基础上再度大幅增长，还是很引人注目的。而查阅相关信息，公司挂牌交易的前几天，有大量机构买入公司股票。御银股份是何魅力，引起了这样的青睐？

　　御银股份是那种典型的细分行业里的领先企业。根据公司的招股书及研究机构分析报告，该公司的主营业务包括ATM机销售、ATM合作运营服务以及融资租赁等。ATM简而言之就是自动取款机，该设备对于国内大中城市的老百姓来说已不陌生，而根据金融信息产业的相关研究报告，国际上ATM设备的增长目前主要来自于新兴市场，东亚地区和我国市场将是未来亮点。

　　“国内零售金融的不断发展必然会带动各金融机构追加设备投入、提升服务及考虑减少成本，这是大趋势。”平安证券的研究员邵青昨日向记者表示。显然，中国的金融服务业正在快速发展，这也必然带动与之衔接紧密的设备制造行业和服务供应商的发展壮大。

　　不过，尽管ATM行业在国内尚可称得上新兴，但向银行等金融机构销售ATM设备的企业包括上市公司，却并非御银股份一家。业内分析师们更关注御银股份的是其目前与金融机构合作建设ATM终端并提供运营服务的商业模式。

　　御银股份来自于ATM合作运营业务的收入，2006年已占营业收入27.25%的比重，且呈上升趋势。要通过运营服务获得收入，御银股份须向银行等金融机构提供ATM设备，负责网点选址、设备维护和技术支持等服务，而银行则负责将ATM网点向监管机构报备、提供加钞和清算等，收入的来源主要是消费者跨行取款的代理手续费，银行将抽取一定的手续费给予御银股份。

　　“ATM机的销售等于说是一次性的收入，而运营服务则可为公司创造稳定持续的收入来源。”御银股份的董事会秘书郑蕾昨日在接受记者采访时这样表示。

　　而在业内分析师们看来，御银股份目前是国内ATM销售的第二名，但在ATM合作运营方面，则不仅是开拓者、尝鲜者，也是已具有明显优势的领先企业。2006年其通过合作运营投入的ATM已遥遥领先于其他企业，且今年的IPO募集资金投向，也是将全部用于ATM合作运营网络的扩建项目，项目总投资逾4亿元。

　　这一块的利润可以说相当丰厚。公司的招股说明书显示，2006年，其ATM销售的毛利率达到了61.41%，ATM运营的毛利率则高达80.83%，远高于海外同行。不仅如此。有业内分析师更是强调御银股份的网络价值。有人认为，御银股份的ATM设备的选址与投入正在向全国多个省份快速拓展，除了运营服务收入分成，这面铺开的网络同时可以兼顾广告业务，在ATM机及取款条上做广告，从境外来看已不是新鲜事。若如此，第二个“分众”可以期待。

　　不管这话说得夸张与否，御银股份IPO之后加速投入与网点扩展还是可以期待的。但在公司快马加鞭时，业内竞争加剧以及毛利率的下降也是难免之势，这一点在公司招股时就有不少人提示。对此，御银股份的董秘郑蕾昨日表示，公司对这一点也有所估计，但毕竟公司在ATM运营服务方面还是做得比较早，比较专业，经验更为丰富的，许多银行在选择合作方时都重视公司这方面的特点。

　　不过，专业投资者忧虑的主要不是毛利率下降这一前景，更多人是对御银股份与银行合作运营ATM及收入分成的商业模式有所疑虑，担心其可持续性及复制性不够。

　　平安证券的高级研究员邵青对此的分析认为，目前国内银行类金融机构外包ATM运营服务还没有显现为明确趋势，大银行机构这方面的步伐比较小。

　　“中小型银行机制上更为灵活，它们要在竞争中取胜，需要降低运营成本，提高管理效率，所以会倾向于外包ATM运营服务，但大的银行机构会更多地考虑银行系统的安全性、数据保密等，较少的成本支出对它们影响不大。所以它们会不会采取服务外包，要看这方面能不能大幅减少成本，有效地提升管理效率等。目前在趋势上，还没有看到大的银行机构普遍采取外包形式。”邵青昨日表示。

　　而记者同时注意到，御银股份2007年也无法重现2006年净利润增长达到两倍之多的高速之势。对此，公司董秘表示，除了基数不同及筹备上市有所花费之外，公司加大了运营的投入，资本支出较大，也是一个影响因素。

　　“我们在各地的合作运营要投入ATM设备，全是由公司自有资金或银行贷款支付，压力比较大。”董秘表示。

　　这一点，也道出了御银股份新兴商业模式的困惑之一。