智利地震促发了此前伦敦铜的大幅反弹，买入力量一下子得到宣泄，上周三伦敦铜价直接跨越7300美元位置。但显然依靠消息刺激引发的反弹后继乏力，由于地震未形成实际的生产中断，抢反弹的投机多头第二天就纷纷平仓，价格大幅跌落；同时当天国外机构获悉中国10月铜产量达到35.77万吨，如此大的产量将会挤压中国的进口量。这种预期也加剧了伦敦铜当天下跌的幅度。

　　从操作的层面来讲，不管是出自何种因素，铜价反弹在形态上已经出现。通常我们看到的是“时间换空间”，即“用较长时间、较小的宽度进行盘整以完成一个调整波段”，不过这次更象是“空间换时间”，即“用快速、大幅的上涨来缩减向上反弹的时间”。

　　上海铜在下跌过程中出现现货升水，这并非是供应量紧缺造成的，而是现货商由于成本因素，出现了一定的惜售，是一种自发的紧缩销售的行为。10月份伦敦金属交易所（LME）亚洲铜仓库上升1.2万吨，中国转口出口可能在1万吨，进口量预计依然会在9万吨以上，因此中国10月精铜净进口在8万吨以上。上海交易所铜库存并没有大幅下降，也说明市场上的供应是宽裕的，其中10月份近36万吨的国内产量做出了“贡献”。

　　现货升水的出现为上海铜提供了一些支撑，这表现在伦敦铜从7500美元下跌的过程中，上海铜相对坚挺，一度使得远期合约出现了进口保值机会。不过由于预期中的伦敦反弹以单日上涨即告下跌的方式运行，上海方面失望的多头以及观望的空头开始抛空，持仓量大增到单边85617手，是2005年8月以来的最高持仓。放在较长的一段周期之中，空方的打压并非过分，因为当前的差价和10月份大部分时间相同，并无过分扭曲。而在多头眼里，短短两周时间里，伦敦没有创出新低，为什么上海铜价先行一步？多头在“扭曲”的心态下积极增仓对抗。

　　当前沪铜市场重兵对峙下的空方其实是在下注伦敦的下跌，因为承接空方卖盘的很大部分多头力量显示为内外套利结构，他们买进上海铜的同时在卖出伦敦铜。美盘持仓表明基金的空头部位正在放大，目前伦敦持仓突破25万手，可以相信伦敦方面那些传统的宏观基金也正成为做空的主要力量。当前众多资金做空的理由主要来自库存的增加，因为库存增加即表明需求方面出现问题。