商务部政策研究室专家郑乐昨天撰文指出，目前高收益率吸引着日元套利资金源源不断地通过各种地下的、非正规的途经涌入中国，这将导致国内外汇储备快速增长、人民币升值压力不断增加，使得人民币的流动性问题越来越严重。

　　日本长期维持低利率，客观上造成了国际上日元套利交易的大量孳生和泛滥，给国际金融市场上带来巨大的不确定性因素。日元套利交易是近年来最为流行的国际投资策略，从冰岛到南非，从土耳其到新西兰，日元套利交易肆意推高高利率地区资产价格，而一旦相关交易在短期内突然被迫平仓，将会给相应地区带来几何倍数的冲击。

　　郑乐表示，目前，进行套利交易的投机资金从日本借得低息贷款之后，主要是用于在新兴市场的投资，其中，中国是首选之地。

　　中国经济的高速增长以及人民币的升值预期，为套利资金提供了无穷的想象空间。自2005年7月21日至2007年6月1日，人民币兑日元累计升值17.4％，考虑人民币与日元2％至3％的利差，仅按投资银行存款计算，不考虑交易费用，日元人民币利差交易累计最低获得约21％的收益，如果投资股市、房地产，累计收益率可望达到100％至300％。

　　“如果出现大规模日元套利平仓，国际资本市场将出现剧烈波动，与全球市场联系愈加紧密的中国股票市场也将产生强烈震荡的风险。同时，一旦国内外形势发生改变，也存在日元套利交易者大量抛售人民币的风险，给国内经济金融稳定带来较大冲击。”郑乐说。

　　国际货币基金组织的预测显示，当前日元套利交易总规模约为1700亿美元，约占世界对冲基金资金总额的10％。同时，日本个人金融资产中还有约4000亿美元投入外国市场，两者合计近6000亿美元。