根据与现货市场价差，此次上调幅度基本在预期之中，宝钢产品平均售价已经恢复到2007年2至3季度的水平。考虑明年1季度除铁矿石外其他原材料成本的可能上涨（煤炭价格预期上涨15%至20%），分季度看，2008年1季度宝钢普碳产品盈利能力将恢复到2007年2至3季度水平（每股收益约0.23元）。

　　宝钢价格上调将在一定程度上稳定市场对钢铁公司转移成本上涨压力的信心，在短期形成行业股价反弹的动力，但这并不能扭转行业偏负面预期主导的基本面，行业整体大幅的投资机会仍未来临，由于近期股价的大幅调整，龙头钢铁公司的估值已经逐步显现。

　　虽然在成本和需求推动下，国内钢价存在明显上涨的趋势（建筑钢材最明显），但对整个行业而言，目前负面风险预期因素仍占主流，这包括：1）2008年铁矿石谈判难度很大，价格涨度存超预期的可能；2）随着国内国际价差明显缩小，国内钢价上涨将受到国际钢价的制约（特别是板材）；3）国内政策存进一步上调出口关税的可能；4）美国经济的走弱对全球钢铁需要的影响存在不可测的下降风险。上述风险因素可能会影响宝钢在2008年2季度转移成本能力的实现。

　　预计2008年铁矿石协议价格的上涨幅度为30%至50%之间，按照40%的幅度测算，宝钢从2008年2季度吨钢成本将因此上涨240元/吨。从目前对2008年全球的供需分析，宝钢在2008年2季度后基本可以通过上调价格实现对成本的下游转移。

　　不考虑产量增长和税率调整，在上述假设条件下，预计2008年宝钢股份的季度EPS为0.23元。考虑税率调整（从目前有效税率30%下调至25%）和产量增长（预计板卷产量增加200万吨，增加毛利约20亿元），预计宝钢股份2008年每股收益为1.05元。对宝钢而言，不锈钢和特钢产品仍不容乐观，预计2008年其对宝钢的EPS贡献为0-0.05元之间。

　　2008年宝钢分季度盈利测算

    

	2007Q1	2007Q2	2007Q3	2007Q4	2008Q1	2008Q2	2008Q3	2008Q4
宝钢冷轧价格	4696	5096	5096	4596	4796	5096	5096	5096
宝钢热轧价格	3742	3942	3942	3742	4042	4342	4342	4342
冷轧价格波动	-	400	0	-500	200	300	0	0
热轧价格波动	-	200	0	-200	300	300	0	0
成本的波动	-	-	30	30	60	240	0	0
普钢对应EPS	-	0.23	0.23	0.2	0.23	0.23	0.23	0.23
宝钢实际EPS	0.21	0.256	0.136	0.19	0.23	0.23	0.23	0.23

　　资料来源：东方证券研究所

　　注：上述预测没有考虑产量增长、税率调整和不锈钢的盈利

　　宝钢分季度价格调整（不含税价格）

    

	2006Q2	2006Q3	2006Q4	2007Q1	2007Q2	2007Q3	2007Q4	2008Q1
热轧板卷	400	300	-200	-	200	0	-200	300
热轧酸洗	600	200	0	100	300	0	-300	100
普冷板卷	600	300	-200	-	400	0	-400	200
轧硬卷	300	0	-400	-	200	0	0	200
热镀锌	200	600	100	-	200	0	-300	300
电镀锌	300	200	0	100	300	0	-300	100
电镀锡	-	150	200	-	100	-100	100	200
彩涂	150	400	-200	100	-	0	0	-
无缝钢管	-	-	-	-	-	0	0	-
电工钢	-	200	150	150	-	100	100	250
宽厚板	500	200	100	-	100	300	0	500
线材	-	200	-	-	150	100	0	200
钢坯	-	200	-	-	100	150	200	200
加权价格调整	331	277	-77	19	205	33	-173	244

　　资料来源：steelinfo，东方证券研究所

　　宝钢股份产品销量预测

	2003	2004	2005	2006	2007E	2008E
销量合计	11099	11590	17721	21404	22400	24300
冷轧板卷	5493	6606	7188	7600	7900	8300
——普冷	2630	3190	3735	4040	3800	3800
——镀锌	820	1050	1485	1500	2000	2400
——镀锡	440	560	612	600	600	600
——彩涂	400	490	668	600	600	600
——电工钢	510	528	688	860	900	900
热轧板卷	3340	2741	5821	7409	8220	9720
无缝钢管	823	1080	1080	1189	1380	1380
线材	570	579	640	691	700	700
宽厚板	0	0	600	1110	1400	1400
不锈钢	0	0	852	1039	1100	1200
特钢	0	0	740	826	900	1000
其他	873	583	800	1540	800	600

　　资料来源：公司数据，东方证券研究所