未来3年业绩高成长

　　●我们认为天士力经过5年的研发积累和资金投入，将从2008年初开始进入新一轮创新中药引领的业绩高速增长期，公司未来业绩增长的主要驱动因素有：1、“复方丹参滴丸”作为市场成熟产品，净利润率在30%以上，未来在分步执行提价、农村市场增量的驱动下，2007~2009年将进入第二轮快速增长期。2、8个系列化中药粉针梯队上市，2008年开始贡献创新中药的超额利润，几乎囊括了中药的全部优良品种。3、生物药2008年开始贡献利润。

　　●公司2007年消化历史资本性支出和折旧，净利润温和增长，确立业绩拐点，目前股价提供了较好的介入时机。公司垄断“心脑血管”和“肿瘤”等疾病治疗大类的中药优势品种资源，公司销售“处方中药”具备业内不可复制的医院销售渠道优势，“复方丹参滴丸”FDA认证成功将引领公司成长为研发型跨国现代中药巨头。

　　●鉴于未来3年业绩高成长性，按照2008年预测EPS0.70元、给予50倍PE(相当于PEG0.9)估值，公司短期目标价35元。目前股价安全边际很高，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　（中信建投）