恒瑞医药：国际化支撑高增长

　　恒瑞医药（600276）依靠“首仿”，将全球领先的抗癌药研制成功上市，很多品种上市之初都是独家品种。相对于进口药，其显著的性价比优势占领了我国主要的肿瘤药市场份额。我国恶性肿瘤发病率已高达22%，位居各类疾病发病率之首，人口基数决定了我国是全球重要的肿瘤药市场。肺癌、胃癌、结直肠癌和乳腺癌是发病率前几位的恶性肿瘤，恒瑞医药的主导产品涵括了这些肿瘤领域。

　　公司现有产品梯队的主导产品都是首仿药和独家品种，市场份额占绝对领先优势，分析师表示看好公司二线产品市场前景。依托成熟的技术平台研发优势，恒瑞医药推出了奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤类首仿药，现已经成长为公司一线主产品，二线产品中的伊立替康（广谱抗肿瘤）、碘氟醇（血管造影剂）、来曲唑片（治疗乳腺癌）、麻醉镇痛类药（阿曲库胺、速卡和布托菲诺鼻喷剂）等都是公司的独家产品。奥沙利铂和多西他赛今年6月价格有所下调后，销量分别同比增长了18%和25%。伊立替康今年将实现翻番增长，碘氟醇和七氟烷是公司未来主推的两个特色独家品种。

　　全球通用名药市场容量远大于专利药市场，恒瑞医药等公司将通过FDA认证分享全球通用名药大蛋糕。恒瑞医药等公司依托与国际水平接轨的研发实力，既可以推出“首仿”药，以优越的性价比优势占领领先的国内市场份额，也将积极通过FDA认证，进军全球通用名药市场。

　　我国具备特色原料药的低成本制造优势，恒瑞医药已经通过了FDA认证的抗肿瘤原料药等品种，扩建产能未来将大量出口到海外市场。

　　恒瑞医药的远景目标是成为中国的专利药企，全球来看，跨国制药巨头成功开发全新的化合物实体的难度越来越大，所需时间普遍在7~10年，因此，恒瑞医药完成“艾瑞昔布”等专利药上市还需到2010年左右，近两年内，公司还将以“首仿”药和仿制药产品群销售增长为主。

　　恒瑞医药今年投资新股市场的投资收益接近7000万元。预计公司2007-2009年净利润持续快速增长，将分别同比增长56%、48%和45%，分别实现EPS0.75元、1.11元和1.61元。按照2008年预测业绩给予50倍PE估值，加上豪森整合预期，目标位60元，给予“强烈推荐—A”投资评级。（中信建投）