未来发展进入爆发期

　　●公司主要开发的项目有杭州西城年华、黄山江南新城、肇庆星湖新郡以及非募集项目大名空间等。公司2007-2009年的业绩基本上是由2006、2007年的销售情况决定的，而2006-2007年的几大项目销售火爆情况是定局的，那么2007-2009年的业绩是比较确定的，我们测算出公司2007-2009年的业绩是呈现爆发式增长的。

　　●近百万平方米的土地储备保障了公司至2012年的开发用地的需要，极大地保障了公司长期的稳定发展，同时由于拿地价格便宜，这些项目会发挥更大的经济效益。公司参股的项目都是与公司主营一致的项目，可能会在以后年度带来意外之喜和锦上添花的作用。投资性物业提供稳定的租赁收益和长期增值潜力更是公司利润储藏器。

　　●预计公司2007-2009年的EPS分别为0.53元/股、0.88元/股、1.30元/股。鉴于公司较高的每股净资产和较高的净资产收益率，以及公司在未来3年可以保持50%的年复合增长率和良好的分红预期，我们给予公司2008年0.88元/股业绩的35-40倍PE作为公司未来12个月的目标价，即为30-35元。相对目前的价格公司价值被低估,给予“增持”的评级。

　　（方正证券）