渠道拓展加速 投资价值彰显

　　●预计公司2007－2008年主营业务收入平均增速为70％左右，2007－2009年净利润复合增长率为64％左右,主要基于以下原因：（1）销售网络进入加速拓展期。（2）公开增发助推销售网络升级。（3）近三年盈利稳定增长，费用控制得力，成长性看好。

　　●目前市场主要的观点集中在开店速度加快保证了公司主营收入的高增长。我们积极肯定这一观点，但是，我们还关注股权激励对公司未来成长的促进和盈利稳定的保障作用。公司2006年实施股权激励计划，在5年的行权期内，只有保证前3年的净利润年平均增长率都不低于10％的条件下才能行权，保证了公司未来3－5年盈利增长稳定性，未来高成长性值得期待。

　　●预计公司2007－2009年每股收益分别为0.45元、0.73元和1.25元，参考行业上市公司的平均估值水平，考虑公司在品牌和销售网络上的领先优势应享有的合理溢价，给予公司08年35倍的市盈率，未来6个月的目标价位为29元，给予“增持－A”的投资评级。（安信证券）