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⊙上海证券研发中心 屠骏
“小”反弹揭示“大”趋势
之所以认为12月份的盘面具有“承前启后”的属性，是因为历年以来12月份的市势变化，一直隐含了市场对下一年度大盘趋势乃至结构性机会的共同预期。目前来看，11月份18%的月跌幅，创出了股市13年之最。不但重挫了散户人气，也使得机构对明年行情预期骤降。笔者注意到，目前已经出炉的券商2008年策略报告，几乎异口同声地将2008年的趋势特征，定位在4500点—6500点的平衡基调中。这是年末5000点“围城”形成的深层次原因。因为对于上述4500点—6500点平衡区域的中轴5500点而言，基于当前的基本面背景，5000点对场外资金还缺乏足够的吸引力。从这个角度看，目前的“小”反弹揭示了2008年平衡市预期的“大”趋势。
资金“围城”效应不断强化
统计数据显示，上周沪市A股平均的日换手率为1.18%左右，接近年内峰值的九分之一，已逼近本轮牛市行情启动之初的水平。笔者认为，这种“地量”换手特征，除了反映短期做空动力耗尽外，更提示当前市场资金“围城”效应也在强化过程中。这主要体现在以下三方面：
首先，从“打新股”热导致9月以来网上平均中签率拾阶而下，以及年末新一轮扩容潮来临看，一、二级市场博弈格局初现。其次，由于流动性过剩短期内难以解决，出于资产保值增值的需要，人们会趋向于将资产投向证券市场。但笔者注意到上半年股市中聚集的财富正在向房地产、黄金等其他投资领域“溢出”，其回流有待股市再现财富效应。最后，随着投资视野的扩大，海内外证券市场资金出现互动趋势，在5000点附近，海内外资金的“围城”效应同样突出。
“围城”中“春潮”是主流
从5000点“围城”中的机构操作行为分析，积极与乐观仍是主流。这可以从三方面得到佐证：TopView数据显示，11月12日至11月14日基金在5000点保卫战中投入重兵的钢铁、航空两大行业，近期强势十分突出，显示5000点可能成为部分基金的核心增仓区域；从近期交易所公开信息看，广百股份、中国中铁等新股上市初，均有机构专用席位反复联手买入，说明5000点下方对机构建仓具有吸引力；同样从媒体披露的信息看，近期南方隆元产业主题股票型基金提前结束募集的重要原因，是认为市场调整已使得基金投资能够捕捉到投资机会。这种“春潮”涌动，提示出“围城”中不乏结构性机会。
市场目前在5000点上下200点的区域内，形成“围城”效应，重要原因是机构对明年4500点—6500点平衡区域的一致预期。因此，多空力量在5000点上下的此消彼长，提示出市场正在孕育一个更大时空范围的平衡区域。目前的波段反弹还是处于6124以来中期调整的大框架中，“围城”效应导致的年末市场震荡反复依然难免，“冬播”应以逢低吸纳为主。