中华企业（600675）资产价值提升 业绩稳定增长

　　●我们推测，至2007年底，公司未结算及储备建筑面积160万平方米（未包含滩涂），权益面积133万平方米。公司的项目储备中住宅建筑面积比例占到7成，2007年前3季度上海商品住宅均价涨幅高于写字楼租金涨幅，更加有利于公司2008-2009年业绩体现和NAV估值的提升。

　　●我们预测公司2007-2009年毛利增长平稳，增幅略有下降，各年毛利率也维持在一个大体相近的水平，业绩波动的风险较小，有利于市场对公司未来盈利增长形成稳定的预期。

　　公司2007年仅增加可售建筑面积16.5万平方米，尚不能满足公司一年的结算量，土地储备增速偏低。公司如能在2008年顺利实施配股募集资金30亿元，将会显著增强公司项目储备实力。

　　●我们重新调整了公司主要项目的估值假设和盈利预测。重新评估后，将2007年-2009年的盈利预测上调13％、20％和40％，每股收益分别为0.63元、0.72元、0.86元（未摊薄）。将每股NAV从12.58元上调到16.64元。以12月5日收盘价计算动态市盈率分别为35倍、31倍、26倍，考虑到上海未来房地产市场特别是商品住宅市场供应依然偏紧，我们将公司评级上调至“增持”。（光大证券）