原料药销售带来新机遇

　　●公司将制剂作为今后的发展重点，目前收入结构中原料药和制剂的比例约为8∶2，将力争在5年内将该比例调整到6∶4。公司制剂品种丰富，现有产品130余个，重点品种为抗肿瘤和培南类抗生素。

　　●今年公司制剂销售收入会超过4亿元，2008年可能达到7亿元（含税）。富阳制剂生产基地建设顺利，建设期约2-3年，2009年有望通过国外认证，其中一个固体制剂车间与西班牙菲玛公司合资，合资车间全部达产后将可能实现年销售收入近10亿元，利润总额1.8亿元。公司原料药的发展重点是避工艺专利品种。氟伐他汀2008年10月国外化合物专利到期，如果挑战工艺专利成功，可能为公司原料药的销售带来新的机遇。

　　●受银监会出台新规的限制，银行不能为企业债提供担保，公司放弃了原可转债发行预案，可能采用增发的融资方式。

　　●公司业务模式正在升级，今后有望摆脱原料药波动的影响，业绩稳定性将会增强。依托很强的研发实力和丰富的品种，经营已经步入向上阶段，我们维持公司2007年至2009年0.33元、0.50元、0.58元的盈利预测，对应市盈率分别为43倍、28倍、24倍，维持“增持”评级。

　　(申银万国)