出口成未来利润增长点

　　●大中型客车行业龙头。客车行业目前已经形成了寡头垄断格局，宇通和金龙两者的市场份额已经接近50%，行业呈现加速集中趋势。

　　●客车出口将成为未来利润增长点。金龙客车出口形势大好，2007年上半年金龙联合、厦门金旅、苏州金龙合计出口6391辆，较去年同期的991辆大幅增长545%，客车出口将成为公司业绩持续快速增长的主要动力来源。

　　●从市值角度考虑，估值便宜。与国际商用车企业比较，中国客车具有国际比较优势，而宇通144亿元和金龙74亿元的市值均存在明显偏低，而金龙更偏低。金龙汽车2007年销售收入水平估计在120亿左右，而宇通客车2007年收入水平在80亿元左右，尽管金龙汽车利润率水平低于宇通客车，但金龙资产周转率较高，导致两家公司的ROE水平相近，分别为15.8%和17.7%。从市值角度看，金龙汽车目前存在较大的低估。

　　●随着金龙汽车各层面股权关系逐步理顺，公司盈利能力持续快速提升，2007年由于轻型客车基地投产费用较高导致大金龙利润增幅较小，其余三家子公司均实现了35％以上的盈利增长，预期未来两年这一增速仍能保持，目前股价仅相当于26倍市盈率，明显低估，建议买入，目标价33元。

　　(申银万国)