12月13日和14日，美国劳工部相继公布了最新的物价数据。其中，11月PPI同比涨幅升至7.7%，为1982年以来的新高，而CPI同比涨幅也升至4.3%，恢复至2005年高峰时期水平。

　　国泰君安：

　　美国当前物价形势极其严峻，上涨完全由非核心物价所推动，近两个月贡献明显的主要是能源价格。自8月份以来，国际油价急剧飙升，导致能源价格同比涨幅在3个月内由-2.5%上升到21.4%，并推动了CPI迅速上涨。如果油价保持目前的高水平，由于去年油价从11月份起进入盘整期，那么近期油价迅速上涨效应还会传导到未来的同比涨幅上，这意味着能源价格涨幅仍将保持高位。而不仅是能源价格在上涨，今年与2005年时最大的区别在于，食品价格开始大幅上涨，目前各类食品价格涨幅均创下近年新高。由于前期PPI食品价格大幅上涨的滞后效应，未来CPI中食品价格仍存在继续上行的可能。

　　我们认为，虽然物价大幅上涨，未来美联储依然会继续降息。一则因为房价下跌使得美国伤筋动骨，未来除了经济减速之外，缩减贸易逆差是唯一的出路，而这也意味着弱美元及相应低利率政策的持续。二则因为目前物价上涨源于能源和食品等非核心物价，而目前通胀定标的货币政策只对核心物价有效，即便美联储停止降息，也无法改变目前通胀格局。