虽然美国政府联同多国央行不断注资，但始终“治标不治本”，未能彻底解决次级债问题。美国的楼市表现疲弱，经济状况乏善可陈，相信美国的经济及股市步入熊市的可能性已极高。美联储前主席格林斯潘也指出，美国经济步入衰退的机会率已提升至五成。若然美国真的步入衰退，全球的资金亦极有可能流出股市，内地和香港的股市亦将面临下调的冲击。
要衡量美国经济的发展趋势，笔者认为最好的方法是等待美国圣诞消费的情况。假如市民对经济信心出现动摇，必定会减低圣诞期间的购物愿望，因此投资者必须要注意未来一个月美国的零售市场数据。
在美国可能出现衰退的阴霾下，港股已由反弹浪顶的30000点快速回落至26500点。技术上，恒指正处于待变阶段，若恒指能稳守于26000点水平，将会形成双底格局，有利中线再作一次反弹。
结合宏观经济面和技术面的走势，现在的投资策略应趋向保守，短期内要避开一些面临次级债冲击的股份。通常在股市处于跌浪之时，资金会倾向吸纳一些防守性较高的高派系股，比如一些公用事业股，如煤气(003)、中电(002)、港铁(066)会是吸纳首选。而一些涉及民生的消费股，如维他奶(345)、大家乐(341)、大快活(052)等，也具备一定的防御性。无论经济好与坏，上述股份的市场也不会萎缩。
国企指数方面，由于内地迟迟未如预期般加息，反而令投资者更担心下次加息幅度可能会比预期大得多，令国企股受压。技术走势上，国企指数已跌穿100天线并收低于11月22日的低位15461点，形态上并不乐观，国企指数预计会继续跑输大市，初步支持会在14800点。若国企指数回落至此水平，笔者反而建议投资者开始入市，原因是基金经理面对环球经济风险的期间，中国增长概念仍会扮演着资金避难所的角色，国企股料会是最受惠的一个板块。
提高居民收入，加强居民消费力对经济增长的贡献，减低对出口的倚赖，将是内地经济的发展方向。以内地庞大消费市场，只要总体居民收入增加，消费力将会颇为强劲，对内需股方面，带来正面的刺激。因此，中资内需股值得关注。
在过两周港股的跌市中，有个别内需股的股价不跌反升，当中表现最好的有安踏体育(2020)、青岛啤酒(168)及金威啤酒(124)。而一些食品和饮品股也表现不俗，如：蒙牛乳业(2319)及康师傅(322)。
（英皇证券研究部主管 沈振盈 时富证券研究部董事 罗尚沛）