港股连跌四日之后，终于在周二开始反弹，周三恒指继续上升了近300点。

　　回升的原因除了是外围市况回稳之外，最重要是受到期指临近终算的因素所影响。12月份恒指期货将于下周五结算，而下周有两天为公众假期，市场的期指大户将会在这数天进行期指转仓的活动，做法是将12月的期指平仓，再囤积1月份的新仓。由于期指大户在12月份是做淡仓为主，故此，只要他们平仓，其买盘便可带动大市回升。

　　香港的衍生工具市场发展蓬勃，因而吸引了全球的对冲基金加入投资。由于衍生工具有助外资进行对冲操作，且可以有助降低其投资风险，交易与日俱增，成为亚洲区的重点股票市场。就以认股证，即权证市场为例，香港已是全球最大的认股证市场之一。而期指市场的成交量，近年也急升，反映出香港股市对外资的吸引力不断提升。

　　由于市场上充斥着不同的衍生工具，港股的走势很多时都有违常规，特别是在一些衍生工具临近到期结算之时，市场大户会刻意操控着市况走势，希望股价和指数能够贴近对自己最有利的水平。当此等衍生工具结算后，市况才重纳正常轨迹。

　　现在港股所面对的问题，仍是外围的因素为主。美国政府虽然多番推出救市政策，无奈难力挽狂澜，次级债危机始终未能解决，企业盈利必受拖累。就算到了明年一月份，市场有所谓的“一月效应”，相信在今年的情况下，也难以起死回生。

　　港股在近年受内地因素影响，较受美国因素影响为大。但内地的宏观调控政策，对香港股市，从长远的角度看，是有利的。不过无论是香港投资者也好，还是内地投资者也好，可能要在短期内去承受市况回落的震荡。

　　转瞬间又到了澳门回归的8周年纪念日。香港股市中有不少具备澳门业务的个股，近日此板块之股份皆有不俗的表现，相信有资金短线吸纳此类股份。若以基本因素而论，应以信德集团的质素最佳，此集团业务多元化，也直接受惠于澳门旅游业的兴盛，可作短线吸纳之选。

　　不过从技术面上看，恒指两日以来从26200点低位反弹近1000点，笔者认为只是技术性反弹，昨日大市成交量只能仅仅超过800亿港元可以看到，大部份投资者仍然是处于观望的状态中。就目前形势看，这次反弹高位可能会在27500点水平终止，若外围能有较大向上突破，恒指才有机会上试28000点。因此，展望短期后市，大市有机会反弹完成后再探低至26500点。由于投资者行为谨慎，市场到年底之前应该都比较冷静。

　　估计港股后市仍有机会探底，但26000-26500点会有强大支持，中线投资者可逢跌买入香港房地产股及中资电讯股。从基本因素上，两类股份均有行业上的利好消息可憧憬，而技术上，房产股及电讯股仍然是港股每次反弹浪的龙头。

　　（英皇证券研究部主管 沈振盈 时富证券研究部董事 罗尚沛）